海能达：基本面拐点确立+产业新机遇，持续看好推荐
夜长梦山
2024-01-04 12:25:21
【天风通信】海能达：基本面拐点确立+产业新机遇，持续看好推荐
1、 基本面拐点：公司作为专网通信龙头（专网系统和终端业务长期维持50%以上毛利率），历经5年变革夯实，负债率、现金流、业务结构和费用控制等指标持续显现优化。公司海外营收占比55%以上，有望持续快速增长；国内迎来应急、铁路、电力、特种集群等专网新机遇，持续驱动高质量快速增长趋势。具体看，22年营收56亿（经营性利润1个多亿），预计23年营收60亿（利润率5%+，对应3亿+利润），24年保守预计营收70亿（利润率8%-9%，对应6亿利润），25年预计营收80亿+（利润率10%+，对应8亿+利润），规模效应持续显现释放业绩高弹性。
2、 应急专网新机遇，24年有望铺开规模建设：万亿特别国债支持灾后重建和防灾减灾救灾，将有望释放应急专网通信百亿市场（涵盖终端+基站+现场指挥应急设备等）。其中一期预计30-40亿规模，24年汛情高峰（6-8月）之前有望展开规模建设，采用370MHz频段PDT数字集群，海能达具备绝对领先优势，在应急专网核心网占50%以上份额，国内专网业务有望迎来新一轮快速且高质量成长机遇。
3、 铁路专网模拟转数字国产替代机遇：450MHz的模拟通信频段24年9月30日之后将退出频率使用许可，并明确规定400MHz频段数字制式（试验网海能达80%份额），铁路列调指挥系统和终端从模拟往数字升级+国产替代，有望打开另一个新的百亿市场。
4、 其他新看点：1）公司是华为问界7和9的发电机控制器（GCU）等产品的外部独家供应商，单车价值量1500-2000元；2）卫星终端和地面站当前收入合计2-3亿元，卫星互联网应用场景和公司专网行业用户高度重叠，卫星终端将持续受益。
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