相比于三一重工、中联重科，潍柴动力的知名度没有那么高。但潍柴动力也是中国机械行业的龙头之一。

今天将会从四个方面来刨析潍柴动力。

讲到潍柴动力，有一个人不得不提。他就是潍柴动力的灵魂人物——谭旭光。他有一个名言：“不争第一，就是在混”。谭旭光也帮助潍柴达到了今天的地步，功不可没。

潍柴的发展并不是一帆风顺的，它在曾经也差点破产。后来经过谭旭光的整改，成就了今天的规模。在香港和A股同时上市。

潍柴动力成立的比较早，它是在1946年就成立了，在53年搬到了潍放，才改名为潍坊柴油机厂。在改革开放之前，它一直负责我们国家柴油机的供应。改革开放之后，由于市场化竞争比较激烈，国企的弊端比较明显。包括像吃大锅饭的形式，不太跟得上市场的竞争。于是在1998年濒临破产。

然后，谭旭光就临危受命。他在1998年升任为柴油机厂的厂长。他在潍柴也干了20年，这一点跟董明珠是相似的。在2004年通过谭旭光的整改，打破了国企铁饭碗的制度。潍柴业绩就好了起来，并成功登陆港交所。登陆港交所以后，2005年对于潍柴是比较关键的一年，这一年并购了湘火炬，湘火炬是德隆系旗下的一家企业，是一个比较好的资产。

后来德隆系因为资本运作的问题，不得不出售了湘火炬。给了华融，经过华融的重组又扭亏为盈，后来华融想出售，潍柴动力准备接手。谭旭光有个特点，他非常喜欢在账面上留现金，这一点跟巴菲特是像的，他是随时准备击球。所以他直接用现金的方式收购了湘火炬，打败了万象和上海电器组建的一个竞标团队。借助湘火炬，潍柴就彻底的把陕气重卡、法士特变速箱、和汉德车桥纳入麾下。打造了黄金产业链。

并且在2007年做了一次资本运作，还是比较出名的。有H to A 的战略，在A股发行股份，换购了湘火炬的股份，完成了A股的上市。

在这么一系列的整合以后，在2010年年收入达到了1000亿元，在当时成为了中国综合实力最强的汽车装备制造集团。接下来在2010年并购了亚星客车和扬州柴油机厂。在2018年谭旭光升任中国重汽董事长，在这个过程中他整合了中国重汽和潍柴的业务，潍柴和重汽本来是不太和睦的，重汽不配备潍柴发动机。

那么2018年以后截至今天重汽几乎全面配备潍柴的发动机了，在2019年潍柴重组了中通客车，与亚星客车构成了重汽和散重汽的客车产业链。在2020年山东国资委将雷沃重工划给了潍柴集团。就此，A股的“潍柴系”就诞生了。

接下来，我们讲一讲潍柴在涅槃后的扩张。

所谓祸兮福所依，就是在2008年经济危机发生以后。整个欧洲陷入了欧债危机，很多企业不得不卖身，像博杜安这种法国的百年海上动力品牌不被不以299万欧元的低成本价格出售给了潍柴，潍柴也借机掌握了大功率发动机。

接下来，又在2012年并购了全球第二大、欧洲第一大的叉车厂商：凯傲。而且重组了液压巨头：林德液压。这个并购为潍柴的转型带来了非常好的效果。因为凯傲的知名度没有那么高，但如果提到西门子和博世大家可能都知道，凯傲是仅次于西门子和博世的德国第三大机械制造商。

如果西门子和博世除去电子业务，可能凯傲是德国第一大机械设备制造商。而后来潍柴通过凯傲斥资21亿美元并购了德国企业DH控股，DH控股旗下有一个很好的资产——德马泰克。德马泰克是一家什么的企业呢？它是全球最大的自动化物流提供商，和第一大供应链解决方案供应商，也就是像亚马逊、欧尚都是它的客户。包括今年它和凯傲、德马泰克、还有林德，承担了瑞士包括德国的疫苗冷链物流，从中可以看出潍柴的布局非常有野心。

潍柴手持现金，等待好的机会落入击球区，然后击球。这和我们做证券投资是非常像的。之后这些投资创造了丰厚的收益，可以说比巴菲特的投资收益率还高。

“春种一粒粟，秋收万颗子”，潍柴在接下来又加速了它的并购。并购了美国PSI天然气发动机厂商，接下来又并购了锡里斯能源、巴拉德动力、还有弗尔赛能源。这三者，都是做燃料电池领域的。锡里斯是做固态燃料电池，它的固态燃料电池是用于商业的备用电源，像数据中心等，未来可能会替代潍柴的大纲列发动机。

巴拉德是目前全球氢燃料电池的领军者，它的技术未来会运用到飞机、火车等交通领域。它是非常有价值的。

弗尔赛能源不温不火，是本土氢燃料电池的企业。潍柴动力建立了潍柴巴拉德公司，就在潍坊。还新建了2万台氢燃料发动机的生产线。以后慢慢会吸收一些弗尔赛的技术，再结合巴拉德的技术。打造全新、自主氢燃料电池的产业链。

在去年收购了清智科技，清智科技是一家什么公司呢？它是中国第一批智能网联车的先锋企业，它制定了很多中国智能驾驶的标准。包括它目前定位于商业车的ADS系统，还有L4、L5的无人驾驶。像我们知道，潍柴动力刚刚发布了新的陕汽S6000这么一个带有辅助驾驶系统的高端重卡，其中或多或少的就用到了清智科技的技术。

然后我们可以看到，就在去年潍柴又并购了奥地利的维迪斯，德国的欧德斯，这两家企业分别是做新能源电控，还有就是SVT变速箱主要是这两方面的技术，被潍柴看重了。这两项技术也帮助中国打破了行业壁垒，为潍柴动力以后的技术支撑提供了手段。

在去年12月潍柴还收购了盛瑞传动和飞速空压机，盛瑞传动是中国第一家做出了AT8变速箱的企业，当时在中国是不敢想象的，因为AT8是相当困难的技术，被盛瑞给攻克了。后来因为盛瑞是小企业，没有办法提供售后，市场和客户实力也不强。当时盛瑞传动面临困境，于是被潍柴动力给收购了。

谭旭光在业绩发布会上说：让重卡和已经出售给重汽的潍柴重庆汽车（专注于轻卡、SUV、皮卡等方面），要使用盛瑞传动的AT8技术。

飞速的空压机，被称为燃料电池的肺。而像我们之前提到巴拉德的电堆，被称为燃料电池的心脏。潍柴现在就掌握了燃料电池的心肺功能。

之后大家担心潍柴会不会因为新能源而被取代？柴油机不吃香了。作者认为大可不必担心。潍柴每年投入研发8亿元，这8亿元对比目前中国数得上的燃料电池领域，他们的营收都达不到8亿元，更不用提研发了。我们清楚这种新技术要先资本投入，然后才能产出的。潍柴接下来130亿的定增，还有20~30亿要投入燃料电池领域。作者相信凭借着谭旭光团队的战略性和技术能力，是完全可以掌控燃料电池的。而且潍柴动力也提出了：在2030年要成为全球燃料电池的领导者。我们看到它一系列的并购操作来说，达到这一目标好像并不难。

很多人在投资潍柴，包括我们国内的机构，总是会说到潍柴负债和商誉的问题。这两个问题对于我们研究潍柴的人来说，可以说是潍柴的障眼法，对于不太喜欢研究的人的障眼法。

潍柴动力每一次的商业并购，都带来了少则7—8倍，多则20倍的收益。像是凯奥10年为潍柴动力带来了7倍的收益，锡里斯三年的时间产生了18倍的收益，巴拉德3年的时间产生了9倍的收益。对于我们证券投资者来说，这种收益是非常高的。作者有时候开玩笑说：我们应该跟着潍柴动力去投资，它收购谁，我就去投资谁。这样的话收益很理想。潍柴动力的商誉对股东来说是好东西，而且它的团队非常令人放心的，几乎每一次的收购都物超所值，所以说潍柴动力的商誉基本没有减值的风险，而且会带来大大的增值。

跟国王散步：负债这块作者好像没有细讲，我的理解是潍柴借来的钱创造了更大的价值，因此借款本身是没有问题的。如果我花5%的年利息贷款购置一栋房产，它三年后的价格翻倍，我一定会贷款买入的。这个道理换到潍柴动力的贷款或负债中也是如此的。

我们看看潍柴动力这样整合，给公司带来了什么？首先我们看到，她近20年来，营收增长了380倍。从50亿元，增长到近2000亿元。年化复合增长率37%。这在A股市场是比较罕见的。唯一一次是2015年供给策改革给潍柴动力带来了一定的打击，很快在2015年之后潍柴动力走向了一个更加快速的扩张。我们可以想到是并购凯奥带来质的飞跃，还有就是重卡行业的变化带来了意想不到的惊喜。

在近4年的业绩中我们可以看到，潍柴动力保持每年20%ROE（净资产收益率）的增长。2020年受到凯奥的影响，因为凯奥受到疫情的影响，净利润减少了52%。在这种情况下，潍柴动力依然实现了全年净利润的增长，而且是在大量计提的情况下。

所以我们可以看到，很多人担心周期性，接下来会谈论到周期性到底会不会对潍柴动力带来不好的影响？

现在潍柴动力通过并购，实现了全球化的布局。65%的营收来自于国内，35%的营收来自于海外。作者认可潍柴动力的其中一个理由，是潍柴动力是少有的，在海外并购方面做的比较成功的中国企业。还有就是吉利，很有名的就是帮助沃尔沃起死回生。潍柴动力几乎帮助它所有投资的海外企业起死回生，而且很好的支撑了潍柴动力自己的原有业务。

在这种情况下，我们可以相信：这个团队具备国际视野、全球化基因的一家企业，这种企业哪怕在中国形成了增量的天花板，仍然可以在全球打开局面。而且由于政治因素，提前的全球化布局对于之后是非常好的，不会有太多的阻力。会通过旗下的公司并购，包括之前谭旭光老总在业绩发布会上也说，手上现金很多，不排除在欧洲经济下行继续收购企业。这就是作者对于潍柴动力全球化基因比较看好的方面。

第三个方面：垄断，第四个方面：蜕变。