兴业科技：理想（核心客户）超预期，24业绩表现可期
夜长梦山
2024-02-27 15:49:06
【天风轻纺】兴业科技：理想（核心客户）超预期，24业绩表现可期
■子公司宏兴皮革为理想L系列内饰皮革供应商，24年订单规模有望翻倍。
理想23Q4营收同增136%，24Q1展望创同期新高，主要系24年款L7/8/9新款集中交付支持，伴随售价较低的L6在4月上市降低购车门槛，交付量有望再创新高。
【理想L7/8/9目前对宏兴收入贡献占比约80%】23年10月公司拿到L6订单，24年或放量增长；23年公司L系列订单约30万量，结合24Q1接单势头24全年有望翻倍增长。
此外，宏兴供应蔚来ET7/ES6/EC6车型，已拿到ET9订单；开拓问界M5及吉利等车型【宏兴24年增量订单确定性提升】。
■新能源订单份额向本土集中，业务规模持续增长
外资厂商以燃油车中高端订单为主，国产新能源车崛起带动国产供应链发展，内饰升级车型价格带放宽，主机厂、车企与本土供应商沟通优势明显。
汽车内饰用皮革供应商验证周期长，审核门槛高，与主机厂/车企深度绑定，客户粘性强。宏兴依靠公司制造平台及原材料资源优势迅速实现扩产，保证品质/交期稳定。
■鞋包带主业需求复苏，全年收入有望双位数增长；开拓华为智能手表等新兴产品，贡献毛利增量。
鞋包带或迎来需求回暖及下游客户补单；宝泰加速拓展，预计24年规模及盈利能力进提升。此外，胶原蛋白业务毛利水平高于二层皮，未来规模生产盈利水平仍有提升空间。
■我们预计公司23-24年净利分别为2/2.6亿，对应PE分别为15/10X。
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