【中信电子】立讯精密重大事项点评：收购奇瑞控股等股权，进军整车ODM（一）

事件：公司发布公告，（1）上市公司主体与奇瑞控股、奇瑞股份、奇瑞新能源于芜湖签署《战略合作框架协议》，公司与奇瑞新能源拟共同组建合资公司，专业从事新能源汽车的整车研发及制造；（2） 公司控股股东立讯有限与青岛五道口签署《股权转让框架协议》，约定立讯有限以100.54亿元购买其持有的奇瑞控股19.88%股权、奇瑞股份7.87%股权和奇瑞新能源6.24%股权。交易完成后，立讯有限暂不对奇瑞控股、奇瑞股份及奇瑞新能源构成控制。

点评：

参股奇瑞、建合资公司，为未来进军整车ODM打下良好基础，当前时点恰逢其时。当前汽车电动化趋势确立，滑动底盘、压铸一体化成型等技术创新方兴未艾，未来汽车制造产业链解耦成为可能；自动驾驶和智能座舱等应用，也使汽车电子化趋势明确，有利于手机产业链厂商更多参与智能汽车浪潮。加之苹果、华为、小米等手机厂商和互联网厂商纷纷入局造车，初期即使部分选择自建产线，但考虑到长期产线capex投入的经济性和合理性，我们认为待后期汽车产业链进一步解耦、相关供应商能力成熟后，有望复制部分手机产业分工模式（即由车厂各自in—house生产，转向部分采用类似手机ODM或OEM方式生产）。这一趋势可参考功能手机发展历史，初期摩托罗拉和诺基亚均自建厂生产，但上世纪90年代就转为大规模外包生产，并带动手机产业链发展机遇。这一趋势未来有望在智能汽车产业链复制，并重塑产业链格局。此外，据中汽协数据，我国新能源汽车2021年累计销售达到352万辆，同比+158%，我们预测2022年销量有望达550万辆，同比+57%。行业持续高景气下，立讯布局整车产业链恰逢其时。

公司具备进军整车制造基础，并能有效于原有业务形成互补。公司在消费电子领域围绕苹果深耕超10年，形成零组+模组+整机一体化布局。汽车也一直是公司重点战略方向，此前布局包括上市公司收购德国SUK、福建源光电装切入汽车电气以及智能网联，母公司层面收购德国TRW旗下车身控制系统事业部等。公司亦通过此次和奇瑞等签订框架协议，实现核心零部件的多元化和规模化发展，达到成为 Tier1 领导厂商的中长期目标，能更好的为国内外大客户服务，做好整车制造夯实基础。考虑到2020年底起奇瑞和华为已有相关造车技术合作研发，及苹果未来造车的可能策略和合作伙伴选取，我们认为公司当前投资与原有业务良性互补，并可能为未来进军国内外客户整车OEM/ODM打下良好基础。