变压器板块
夜长梦山
2024-03-03 19:50:29
变压器板块集体推荐：中外需求共振，以旧换新叠加供应紧缺 0302
#风口1：2月29日，在博世集团举办的BCW活动上，特斯拉CEO马斯克强调，人工智能不可能无限增长下去，它一定会遇到一些限制，一年前，它的限制因素是芯片短缺，下一个短缺的将是变压器，再下一个短缺的则是电力。
#风口2：3月1日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。3月1日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》，其中提到，2025年，电网企业全面淘汰S7（含S8）型和运行年限超25年且能效达不到准入水平的配电变压器，全社会在运能效节能水平及以上变压器占比较2021年提高超过10个百分点。
解读#1：国内配电网改造，变压器和线缆首当其冲。专家预测变压器以旧换新国内市场在百亿市场空间。草根调研，国内变压器厂家目前均处于满产满销状态，并不断扩大产能（科润智控、江苏华辰等）。
#2.美国70%变压器已经超期服役，大型电力变压器进口占比高达82%。取向硅钢等原材料严重依赖进口。交货期普遍在80-250周左右。此外，欧洲、东南亚、非洲等市场，中国变压器厂家出海趋势明显。
观点：中外需求共振，以旧换新带来供应紧缺，对变压器板块集体推荐。除特变电工、保变电气等国企之外，重点推荐民企科润智控，望变电气，金牌科技，江苏华辰，扬电科技等。
1.首推科润智控：北交所30CM唯一弹性标的，24-25年收入利润及出口高速50%+增长。23-25年分别为收入10-15-20亿/利润0.7-1.2-2亿/出口收入0.8-1.4-3亿，24年突破美国市场，24-25年PE分别为10/6倍，合理市值30亿，现价12亿。
2.望变电气：高牌号取向硅钢唯一民企上市公司，24年6月8万吨投产。拟收购云变，形成全产业链。预计24年利润取向硅钢2.7+输变电1.4+云变0.5=4.6亿。对应24年10倍PE，看20X，对应市值90亿，现价48亿。
3.金牌科技：出口美国，海外收入占比20%，24-25年利润8亿/11亿，对应PE为21、16X，目标市值275亿，现价167亿。
4.江苏华辰：预计24年净利润1.6亿元，对应当前估值20X。目标市值40亿元，现价32.5亿。
5.扬电科技:海外收入占比10%，预计24年净利润1.3亿元，对应当前估值17X，目标市值33亿元，现价22.6亿。
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