①国常会提及降准。

国常会指出,针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响,要在坚持不搞大水漫灌的基础上,保持货币政策稳定性、增强有效性,适时运用降准等货 币政策_ I 具,加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持,促进综合融资成本稳中有降。按照过去的经验来看,多数情况下国常会定调降准后,央行会在两周内予以宣布执行,不过去年6月是个例外。而本次提及“适时运用”,或意味着实施时间上更具弹性。

②美国还未转向,意图或在维稳。

当前经济动能虽有趋弱,但稳增长压力并不十分突出,症结更多地在于结构 而并非总量。此时提及降准，一是美国还未释放缩减购债的信号, 我们意图利用美国货币政策收紧前的窗口期;二是此次降准可能会采用定向方式,旨在进一步给薄弱环节的中小微企业减负;三是下半年MLF到期和地方债券供 给相对较多,或也存在着 维稳流动性的意图。

③打开利率下行空间

7月以来货币市场利率DR007维持在政策利率水平之下, 资金环境相对较为宽松,本周R001和R007周度均值较上周有所下行,十年期国债和国开债收益率也双双走低。我们认为,若降准较快实施,其释放的信号意义较实际意义更大,届时债市收益率下行空间或将打开,节奏上也更为顺畅,降准同样利好权益市场表现。