【海通】奇安信，20201110，首次覆盖买入
听风的韭菜
中线波段
2020-11-10 17:57:36
公司是全领域覆盖的综合型网络安全厂商。公司主营业务包括网络安全产品、网络安全服务、硬件及其他，其中网络安全产品可以分为基础架构安全产品、新一代IT基础设施防护产品以及大数据智能安全检测与管控产品三大类。根据2020年3月31日安全牛发布的第七版中国网络安全行业全景图，公司的产品线覆盖全部15个一级安全领域和71个二级细分领域。与国内主要竞争对手的产品覆盖度相比，具有更为全面的产品布局。同时，公司自研的“四大研发平台”有望大大缩短新产品研发周期，更加契合多节点平台式、快速响应、主动防御的安全新需求。
研发与市场并重，技术和品牌优势转化为新赛道经济效益。公司三年研发费用累计占营业收入比例为41.54%，远高于同业可比公司平均值22.80%。截至2019年末，公司拥有2591名研发人员，具有368项发明专利，有超过850项专利正在申请中，具有652项软件著作权。我们认为公司着重取得先发优势并建立技术壁垒，有望成为未来网络安全市场的最大受益者。公司通过高投入迅速打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系，有效的转化为公司强大的技术壁垒，并已逐步转化为经济效益。公司2017-2019年营业收入分别为8.2亿元、18.2亿元和31.5亿元，年均复合增速95.98%。
技术与监管催生网络安全新市场。根据C114通信网援引CCID、艾媒咨询数据，预计未来三年行业增速加快，到2021年,中国网络信息安全市场规模有望突破900亿元。我们认为，网络安全市场是伴随着信息技术的发展和监管要求的变化而不断发展变化的。而目前国内在大量新IT场景催生的新安全需求和政策驱动叠加下，网络安全市场上升到一个新的发展台阶，诸如云安全、态势感知、威胁情报、端点侧安全等新赛道的蓬勃发展正是公司机会所在。
盈利预测与投资建议。我们认为公司在网络安全赛道通过持续高研发投入和高销售投入的策略下积累了深厚的技术底蕴并抢占了市场先机，已取得了销售收入的大幅增加。但由于较高的研发费用和销售费用，公司目前仍处于亏损状态。随着后期的安全服务比例提升以及精细化运营带来的降本增效，公司有望持续保持领先的市场地位并取得丰厚的利润回报。我们预测，公司2020-2022年营业收入分别为43.1/62.6/87.3亿元，归母净利润分别为-2.56/0.54/4.43亿元。参考可比公司，以PS/G估值法为基础，并参考APE/G估值法验证其合理性，我们认为公司合理市值在754.7-943.4亿元，合理价值区间在111.05-138.81元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
研发与市场并重，技术和品牌优势转化为新赛道经济效益。公司三年研发费用累计占营业收入比例为41.54%，远高于同业可比公司平均值22.80%。截至2019年末，公司拥有2591名研发人员，具有368项发明专利，有超过850项专利正在申请中，具有652项软件著作权。我们认为公司着重取得先发优势并建立技术壁垒，有望成为未来网络安全市场的最大受益者。公司通过高投入迅速打造了协同联动的安全防护产品能力、产品体系，有效的转化为公司强大的技术壁垒，并已逐步转化为经济效益。公司2017-2019年营业收入分别为8.2亿元、18.2亿元和31.5亿元，年均复合增速95.98%。
技术与监管催生网络安全新市场。根据C114通信网援引CCID、艾媒咨询数据，预计未来三年行业增速加快，到2021年,中国网络信息安全市场规模有望突破900亿元。我们认为，网络安全市场是伴随着信息技术的发展和监管要求的变化而不断发展变化的。而目前国内在大量新IT场景催生的新安全需求和政策驱动叠加下，网络安全市场上升到一个新的发展台阶，诸如云安全、态势感知、威胁情报、端点侧安全等新赛道的蓬勃发展正是公司机会所在。
盈利预测与投资建议。我们认为公司在网络安全赛道通过持续高研发投入和高销售投入的策略下积累了深厚的技术底蕴并抢占了市场先机，已取得了销售收入的大幅增加。但由于较高的研发费用和销售费用，公司目前仍处于亏损状态。随着后期的安全服务比例提升以及精细化运营带来的降本增效，公司有望持续保持领先的市场地位并取得丰厚的利润回报。我们预测，公司2020-2022年营业收入分别为43.1/62.6/87.3亿元，归母净利润分别为-2.56/0.54/4.43亿元。参考可比公司，以PS/G估值法为基础，并参考APE/G估值法验证其合理性，我们认为公司合理市值在754.7-943.4亿元，合理价值区间在111.05-138.81元，首次覆盖给予“优于大市”评级。
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奇安信
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真知无价，用钱说话
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