●科士达(002518)：数据中心+新能源双轮驱动，全球能源转型深入,公司新能源业务空间广阔

摘要：

①公司为国内UPS老牌厂商，全面布局数据中心及新能源领域。公司长期以来经营稳健, 2010-2020 年归母净利润复合增速达14.4%，且财务状况健康,在手现金充沛，资产负债率保持较低水平。

②信息基础设施是“新基建”的重要组成部分，在稳增长与数字化转型的双重背景下，预计未来国内数据中心建设将保持较快节奏。在新能源领域，公司以电力电子转换技术为基石，重点布局光伏、储能、新能源汽车等市场，产品涵盖光伏逆变器、储能变流器/系统、电动汽车充电桩等产品。

③预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.51/4.36/5.50亿元，同比增长16%/24%/26%，当前股价对应PE分别为40/32/26倍，维持“买入-A”投资评级。

正文：

公司简介

公司为国内UPS老牌厂商，全面布局数据中心及新能源领域。公司为最早进入数据中心产品及解决方案领域的国内企业之一, 2010年上市后凭借在电力电子技术上的长期积累切入新能源领域,现已形成“ 数据中心+新能源”双轮驱动的业务布局。公司长期以来经营稳健, 2010-2020 年归母净利润复合增速达14.4%，且财务状况健康,在手现金充沛，资产负债率保持较低水平。

公司目前已形成数据中心与新能源双轮驱动的业务布局

依托自身多年的技术研发积累以及平台化运作优势,公司近年来在数据中心及新能源领域的布局均日益深入。在数据中心领域，公司已成为业内产品品类最齐全的公司之一，既可提供UPS、通信电源、精密空调、服务器机柜等数据中心核心产品，亦可根据客户需求提供数据中心基础设施一体化解决方案。在新能源领域，公司以电力电子转换技术为基石，重点布局光伏、储能、新能源汽车等市场，产品涵盖光伏逆变器、储能变流器/系统、电动汽车充电桩等产品。

公司股权结构

新型信息基础设施建设加速，公司数据中心业务稳步发展

信息基础设施是“新基建”的重要组成部分，在稳增长与数字化转型的双重背景下，我们预计未来国内数据中心建设将保持较快节奏。公司UPS业务底盘稳固，市场份额长期保持前列，且近年来数据中心产品体系持续迭代升级，我们认为公司数据中心业务有望充分受益国内新型信息基础设施建设。

充电桩业务未来前景广阔

《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》指出，到 2025 年新能源汽车新车销量占比达到 20%左右。随着新能源车渗透率逐渐提升，充电基础设施市场规模也将随之走高。公司电动汽车充电桩产品系列齐全，能够满足各类应用场景使用，同时可根据客户的需求提供定制化的解决方案服务公司将业务重点放在电网系统、公交客运、充电站运营商、城投交投等客户，凭借产品及技术优势取得了国家电网、南方电网、小桔平台、中国铁塔、长安汽车、长沙交投、沈阳安运集团、营口交运集团等客户的持续订单。2021年上半年公司电动汽车充电桩系列产品实现营业收入 0.24 亿元。随着公司研发实力的增强和海外业务布局的加快，公司充电桩业务未来前景广阔。

全球能源转型深入,公司新能源业务空间广阔

2018-2020年国内光伏、新能源汽车市场处于政策调整期，近两年公司新能源业务收入及利润水平较2017年高峰出现较大下滑。随着新能源行业逐步进入平价时代，我们认为公司正迎来全新的发展机遇，新能源业务有望重回高速增长轨道。从行业需求来看，我们测算2021-2025年储能/光伏逆变器/电动汽车充电桩有望分别实现80%/20%/40%以 上的年均复合增长，下游市场持续景气。从公司自身来看，在产品技术层面，公司具备近30年的电力电子行业积累，自主研发实力突出，储能、光伏、充电桩产品体系齐全;在销售层面,公司以中小功率UPS业务起家，销售、服务网络遍及全球，UPS业务与新能源业务或可在渠道上实现一定程度的协同;在财务层面，公司长期以来经营稳健，资产负债表扩张空间较大，可为新能源业务发展提供强有力的资金保障。在经历了近几年的调整期后，我们认为公司在新能源领域的长期成长空间已经打开。

盈利预测及投资建议

预计公司2021-2023年分别实现归母净利润3.51/4.36/5.50亿元，同比增长16%/24%/26%，当前股价对应PE分别为40/32/26倍，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价27.59元。

来源：

安信证券-科士达(002518)-《数据中心+新能源双轮驱动，UPS老牌厂商再启征程》。2022-2-20；

安信证券-科士达(002518)-《数据中心与新能源业务稳步发展，携手宁德时代布局储能业务》。2022-1-21；