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【优必选】2023年报点评：

夜长梦山

2024-03-29 11:46:03

【优必选】2023年报点评：订单延期交付导致业绩增长不及预期，人形机器人未来可期【东吴机械】 👉教育机器人延期交付拖累收入，物流及消费机器人增长亮眼 2023年公司实现营业收入10.56亿元，同比增长4.7%。分业务来看：①物流机器人：2023年收入3.90亿元，同比增长47.9%，主要得益于新产品瓦力拖挂牵引机器人实现量产；②教育机器人：2023年收入3.47亿元，同比减少32.8%，主要系已中标项目延期交付；③消费机器人：2023年收入2.54亿元，同比增长91.5%，主要得益于第一代猫砂机全球覆盖面扩张+第二代猫砂机和旋风强吸扫地机器人量产；④定制机器人：2023年收入0.62亿元，同比减少24.5%，主要系中标项目延期交付。展望2024年，我们认为物流机器人未交付订单逐步交付落地，消费及物流机器人规模持续扩张，定制人形机器人有望贡献部分收入，公司收入端将加速增长。 👉产品结构改变导致毛利下降，费用端承压导致净利润亏损扩大 2023年公司归母净利润亏损12.34亿元，增加亏损2.59亿元。①毛利端：2023年公司销售毛利率为31.5%，同比下降7.9pct，主要系低毛利的物流机器人收入占比提升，导致整体毛利率下降。②费用端：2023年公司期间费用率为133.1%，同比+13.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为47.9%/37.9%/46.5%/0.9%，同比分别+10.9/-2.8/+4.0/+0.8pct，销售费用率增长主要系股份支付及广告费增加。往后来看，随着教育、消费及定制机器人放量，低毛利的物流机器人产品收入占比降低，产品结构优化将提升毛利率；费用端，公司销售渠道布局基本已经完成，随着销售规模的扩大各项费用持续摊薄，费用率仍有较大下降空间。 👉全栈式平台孵化多场景增长点，人形机器人已率先实现商业化落地公司自创立以来高度重视研发，以先进的感知、交互、分析等人工智能技术为核心，基于全栈式技术提供一体化平台，公司构建出高效稳定且成本效益显著的应用系统，可高效满足多元化商用需求，强化产品种类拓展速度。目前公司产品覆盖教育、物流、通用（跨行业应用）、康养和消费等行业，未来均有望实现大规模销售。人形机器人领域，公司2023年底推出工业版机器人Walker S，已率先应用至蔚来汽车工厂实训，量产在即。根据测算，国内2025/2030年新能源汽车行业对人形机器人的需求量约为5625/62500台，公司作为国内目前唯一具备成熟落地人形机器人产品的厂商有望获得较高市场份额。 👉风险提示：人形机器人商业化不及预期；行业竞争格局恶化；大客户验证进度不及预期等

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