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【电新】Q1前瞻 - 哪些细分板块边际向好？

夜长梦山

2024-04-07 12:08:42

【电新】Q1前瞻 - 哪些细分板块边际向好？新能源汽车：Q1暂时承压，重视边际向好信号根据乘联会预估，Q1国内新能源乘用车批发销量约196万辆，同比+30％。从量看，锂电产业链春节前维持低库存，但节后开始补库，预计Q1出货量同比增长，环比下滑；从盈利看，产业链面临新一轮降价，电池和结构件龙头盈利韧性较强，其他材料环节盈利预计普遍同比下降，六氟磷酸锂与磷酸铁锂正极预计达到盈利底部区间。新技术关注有产业化落地的CTC技术，以及在消费电子、新能源车、航空飞行器等市场应用加快的固态电池。光伏：盈利能力分化，辅材业绩同比向好能源局统计1-2月国内光伏新增装机36.72GW，同增80.3%；同时PV infolink统计三月组件排产超50GW、环增50%，我们预计Q1装机同比仍保持高增。主材方面：主产业链供给过剩导致价格承压，目前均处于价格低位，预计Q1光伏主产业链盈利能力受价格影响同/环比均下滑。但考虑到需求向好态势明确，我们判断组件价格已接近底部区间。辅材方面：1）Q1玻璃价格同比微跌，但受益于纯碱降价，盈利能力同比稳中有升；2）Q1胶膜价格与原材料同比均大幅下滑，盈利能力维稳，由于粒子价格自去年Q4波动幅度收窄，胶膜企业库存损失有望大幅收窄，利润较去年同比有望恢复。储能：中美市场需求向好，欧洲去库接近尾声国内：据储更多投研内容加微kk152056能网，24年1-2月投运新型储能2.91GW/7.74GWh，功率口径同比+131.0%；据储能与电力市场，招标6.31GW/15.11GWh，同比+320.4% /166.2%，市场维持强劲势头，多因素带动下24年国内装机有望继续高增。美国：据EIA，1-2月装机190.6MW，尚处淡季，同比+26%。23年限制因素边际改善，我们看好24-25年美国装机量有望快速增长，国内企业出海加速，利润丰厚。欧洲：我们预计Q1出货仍受库存扰动，Q2企业反馈订单/排产有所改善，出货有望环增。业绩端，我们预计中美市场出货占比高的企业Q1业绩有望同比快速增长，欧洲链则受到库存干扰或环比持平/略增。风电：Q1需求向好，毛利率或承压从装机看，能源局统计国内24年1-2月风电新增装机（并网口径）达到9.89GW，同增69.35%；从招标看，据风电之音统计，2月国企开发商风机招标约4.92GW（不含框采），同/环增33.79%/64.14%，风电需求高景气。结合开工情况，我们判断Q1陆风交付同比提升，海风由于审批因素影响开工较去年同比小幅下滑。从价格及盈利能力看，陆风自4Q23投标价格企稳、海风仍有小幅下滑，由于确认收入口径较招投标口径有延迟，我们判断整机厂Q1单位价格同/环比仍呈现下滑态势，同时整机大型化降本诉求下，铸锻件零部件降价压力大，在原材料与去年同比持平情况下毛利率或承压。风险提示：新能源车需求低于预期，竞争加剧盈利能力低于预期；光伏装机不及预期；风电项目推进不及预期；储能装机量不及预期。

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