【中信证券新材料】王子新材：塑料包装为主业，薄膜电容+电磁弹射双驱动

?塑料包装为主业，稳定经营，贡献现金流。公司包装业务主要集中在智能电子产品塑料包装、家用电器包装及缓冲产品领域。下游客户为国内外著名的电子产品、家用电器等大型制造企业，客户资源优质。塑料包装业务经营稳定，是公司业绩的保障，并提供现金流“输血”新产业。

?薄膜电容下游应用广泛，受益于新能源领域的增长。薄膜电容器是以有机塑料薄膜做介质，以金属箔或金属化薄膜做电极，通过卷绕方式制成的电容器，主要起储存电量和电能功能，具备额定电压高、寿命周期长、无极性、自愈性等特点，广泛应用于新能源车、光伏风电、军工、工业及电力系统、家用电器、医疗器械等领域。新能源汽车、风电、光伏等领域对电力系统的功率密度和效率有较高的要求，且对电容寿命、小型化有更高的要求，而薄膜电容在高压场景表现优异，在新能源领域存在可观增量需求。而eVTOL通常采用高压动力系统，薄膜电容的特性能很好的匹配eVTOL的需求。根据中国电子元件行业协会官网，近年来由于风、光伏等可再生能源行业、新能源车行业的高速发展，2022年全球薄膜电容市场规模约为244亿元，2027年市场规模有望达到390亿元，2022-2027年CAGR为9.8%。

?产能+毛利率有望齐升，与小鹏汇天建立长期合作。子公司宁波新荣为老牌电容器厂，在技术和生产工艺上积累雄厚，深受小鹏汇天在内的客户认可。公司于2023年投建宁波新荣二期项目，加速提升产能满足市场需求。我们预测待二期项目全部爬坡投产，产能有望扩展至目前的三倍。此外，公司积极推进新能源车、光伏风电、军工等高毛利领域的市场推广，我们预计公司毛利率有望提升接近行业领先水平。公司在薄膜电容产能+毛利率齐升的逻辑下，业绩有望实现腾飞。

?军工电子业务：公司已完成大功率半导体元器件在电力电子领域的集成应用开发，同时还参与某具备世界领先水平的前沿武器装备的分系统软硬件和核心器件的研制及生产任务，看好未来下游相关项目的落地列装给公司带来的增量。