格力博-海外出口逻辑
夜长梦山
2024-04-19 10:20:36
【国海电新】格力博-海外出口逻辑，高外销比，困境反转拐点将至（需求边际向上，成本显著改善）
#Q4 预期
Q3 开始订单有所改善，全年营收有望做到和去年持平，单 Q4 收入有望同环比高增；利润预计转正。
#订单&渠道库存
下游渠道去库各家不同，一些库存去化快的客户已有采购需求，这部分销售会在今年四季度乃至 2024 年初
体现，有个别零售商还在去库存中。加上沃尔玛 1200 家门店的新订单，总体订单在好转。
渠道库存情况与各家的库存政策有关，lowe‘s 和家得宝这 2 家比较激进，拿的库存比较多，Costco 的库
存比较少。
渠道积压库存的原因：1）去年因为疫情所以屯了很多库存（防止滞留情况）。2）美联储加息，零售商认
为与其把现金转成存货，不如储存现金，所以调整了库存政策。目前的降息预期下，有望刺激零售商的补
库需求。#公司库存
Q3 库存 23e，较 Q2 下降不明显，主要由于 Q3 是淡季，叠加公司销售不是先销售老库存，而是新品和老品
一起卖，从而导致老产品库存消化慢，仍有一定库存压力，预计要到明年上半年消化完毕。
#商用产品
家用产品是公司的基本盘，商用产品会决定谁能够拿到超额收益，公司目前在商用是老大的位置。订单不
错（不方便透露），目前占营收 10%左右。定价（主流产品售价 2.7w 美金，给 dealer 的折扣是 10-20%）
和毛利率都高于家用领域。
#投资建议
因下游去库+公司依然保持高的研发和销售投入，今年前三季度呈现亏损，随着下游去库结束+新品开拓，
Q4 有望迎来经营拐点。今年是近 5 年最差的一年，往明年看，我们认为受益于园林工具行业需求端恢复（美
国降息预期）+商用放量+成本端改善（电池成本下降但价格端不调整），明年预期 5e 利润，对应当前 18X，
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