科沃斯
夜长梦山
2024-04-23 11:28:42
【中泰家电姚玮&嘉敏】持续关注科沃斯的修复！
➤扫地机：效仿石头做减配降本，份额稳住
#扫地机3月份额环比回升至30%，有望维持在这一水平线上。去年份额差距本质上来自“人有我无”的产品缺位，今年产品线补齐后，份额压力预计大幅缩减。盈利上23年未降本影响利润；24年新品效仿石头降本，毛利率预计大幅改善。
➤洗地机：线下整顿带来修复，竞争相对减缓
竞争烈度看追觅今年为求上市，在洗地机价格战上未激烈跟进。#添可12月起均价下探至2300水平份额企稳至45%，但追觅均价仍维持2500水平未强势跟进。更有一次性修复：23年线下窜货影响高利润率的线下经销，24年迎来补库恢复。
➤海外：渠道调整+beta相对较好，持续拉动。
海外beta带动科沃斯23年以来海外维持30-50%高增。中期公司在调整海外运营方式追赶石头追觅，#欧洲区重新启用分销，有一波拓渠道铺货的确定性增长。
➤治理：#老钱总话语权放大。小钱更求新，老钱更求稳，老钱更适合当前消费环境下的经营，#且新业务投入预计大幅减亏，商清、割草等投入今年大幅缩减。
大逻辑总结：产品创新、海外渠道布局拉开的差距减弱，#头部企业的底层能力在收敛，科沃斯有望借平台期实现修复。
➤盈利预测：我们预计24年15亿利润，#给20x估值可展望50%赔率。
向下有限，向上可赌空间，乐观情况下Q1业绩即有兑现，建议关注！
风险提示：景气不及预期，盈利恢复不及预期
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科沃斯
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