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康弘药业

大时代

2024-04-25 17:58:51

康弘药业投资要点

📅事件：公司发布2024年一季报，2024年第一季度公司实现营收10.93 亿元，同比增长 23.50 % ；归母净利润 3.74 亿元，同比增长 33.72 % ；扣非归母净利润 3.63 亿元，同比增长 36.18 % ，业绩大超预期。

🎇康柏西普：作为治疗老年人失明的注射液，刚需性很强，赛道很稳。预计24年康柏西普销售额或有望实现25%以上增长(24-25亿销售额)，考虑到整体的渗透率还较低，预计未来几年有望实现稳定增长，持续贡献业绩增量。

🎇中药板块:舒肝解郁24年预计销售额6-7亿，考虑到进基药目录和24年将大力拓展OTC，我们认为24年疏肝解郁或将实现20%以上增长目标，有望带动中药板块实现稳定增长; 中药创新药五加益智颗粒，其与化药多奈哌齐头对头治疗阿尔兹海默症的二期临床试验已经完成，预计6-7月或出临床数据，目前市场未给任何预期，考虑阿尔兹海默症领域目前治疗药物极少以及市场空间广阔，若二期数据良好将会是巨大期权。

🎇生物制品：公司AAV基因药物有实质性进展，美国临床已开始患者给药。从我们了解到的情况，公司不会剥离基因药物资产单独上市。对基因药物管线应给予多少估值目前不确定，目前市场空间测算AMD影响了全球约30%的老年人，估算有2.8亿患者需要进行治疗。假设基因编辑疗法1%渗透率，市场空间超过百亿美金。KH631作为第一代基因治疗产品，在国际同类项目中位居前列，销售峰值有望超100亿。所以，我们认为康弘药业整体估值能从行业平均水平之下向行业均值回归，当前市值回归的上涨空间在40%~70%。

🧧盈利预测与估值。我们预计24年归母净利润分别为14亿元，同比增长34%，当前估值仅13倍，考虑到公司康柏西普新适应症带来的新增量，中药业务中舒肝解郁的巨大成长空间和阿尔兹海默症中药创新药的潜在价值，以及生物药领域的创新研发。首次覆盖，给予“买入”评级。

❗️风险提示：核心产品销售不及预期的风险、股价波动的风险、研发进度不及预期的风险。

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