20240425氧化铝价格突破3600元/吨创上市以来新高及电解铝去库加速
op270
2024-04-25 22:50:43
20240425氧化铝价格突破3600元/吨创上市以来新高及电解铝去库加速，继续推荐中铝宏桥天山南山等标的
事件：4月25日，SHFE氧化铝冲高至3621元/吨，环比+3.96%。电解铝社会库存环比下降5.5万吨至84.1万吨，去库加速。
标的（24年保守假设氧化铝3500元/吨，电解铝2.0万元/吨）：
#中国铝业（601600）：氧化铝及电解铝全球第一，公司氧化铝产能2226万吨，铝土矿自给率52%，电解铝产能800万吨，预计24年电解铝产量700万吨，氧化铝产量2200万吨，归母净利129亿，对应当前PE9.4x。
#中国宏桥（1378）：氧化铝及电解铝产量全球第二，公司氧化铝产能1950万吨，其中印尼200万吨，铝土矿自给率100%，电解铝产能646万吨，预计24年氧化铝产量1950万吨，电解铝产量630万吨，归母净利211亿，对应当前PE4.8x。
#天山铝业（601168）：铝土矿开始放量。公司氧化铝产能250万吨，电解铝产能120万吨，预计24年氧化铝产量240万吨，电解铝产量116万吨，归母净利39亿，对应当前PE8.5x。
#南山铝业（600219）：印尼氧化铝高盈利。公司氧化铝产能350万吨，其中印尼200万吨，电解铝合规产能48万吨。预计24年氧化铝产量350万吨，电解铝产量53万吨，归母净利42亿，对应当前PE9.2x。
#云铝股份（000807）：弹性大的绿色铝厂商。电解铝产能300万吨，氧化铝产能140万吨，预计24年电解铝产量260万吨，氧化铝产量140万吨，归母净利46亿，对应当前PE10.4x。
#神火股份（000933）：煤炭+电解铝双轮驱动。电解铝产能170万吨，煤炭产能855万吨。预计24年电解铝产量160万吨，煤炭产量760万吨。预计归母净利52亿，对应当前PE9.3x。
#中孚实业（600595）：预计24年电解铝权益产量63万吨，罐料产量60万吨，煤炭权益产量41万吨，年归母净利润11亿元，对应当前PE13.3X。
#焦作万方（000612）：预计24年电解铝产量42万吨，自备电可满足近90%需求，归母净利润5.1亿元，对应当前PE17.7X。氧化铝龙头锦江控股，注入预期强。
投资建议
中国铝土矿67%依赖进口，过去3年几内亚铝土矿价从44美元/吨涨至71美元/吨，铝土矿资源价值持续提升。旺季带动电解铝去库加速，利好铝价。个股：首推一体化的中铝、宏桥、天山及南山，其他推荐云铝、神火、中孚及万方。
5.风险提示
下游需求不及预期，国内环保政策解除
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天山铝业
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真知无价，用钱说话
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