北京人力：低估值潜在红利资产
夜长梦山
2024-05-10 08:30:41
🧧【天风商社】北京人力：低估值潜在红利资产，持续推荐！
■推荐逻辑：
📈重视：4月初作为天风社服反弹精选三只标的之一推荐，4.21天风消费金股会我们放了北京人力、商社里唯一一个当时还没分红的潜在红利资产，低估值加未来分红期待、适合市场情绪转好时布局。
1、一季度业绩具备基础、全年业绩压力不大，一方面国企对市场环境变化适应性强、订单获取具备高包容性优势，另一方面公司客户覆盖面广、若终端改善有希望得到一定传导。
2、底部思维认知内在价值，目前PE12倍且在分红、激励上可有一点期待，股价反馈了前期悲观预期、但公司竞争力并没有弱化。
3、保留积极的发展期待，在主业拓展（专业外包）、外延发展（并购）、市场化（合资公司扩张/管理大区化发展）、出海等方面关注进一步发展可能。
■业绩表现：23年公司营收383.11亿元/yoy+18%；归母净利润5.48亿元/yoy+32%；扣非净利润2.58亿元/yoy+228.41%。其中FESCO23年实现归母净利润8.25亿元、扣非净利润4.90亿元，完成23年度业绩承诺5.2/4.9亿元。24Q1公司营收105.50亿元/yoy+13%；归母净利润2.11亿元/yoy-19%，剔除补贴影响后归母净利润同比约+10%；扣非净利润1.86亿元/yoy+716%，剔除财报处理因素影响后扣非净利润同比约+5%。
■分业务情况：公司23年业务外包业务实现收入316亿元/yoy+23.59%，毛利率3.26%/同比+0.05pct；人事管理服务实现收入10.8亿元/yoy-3.72%，毛利率86.2%/yoy+0.5pct；薪酬福利服务实现收入11.5亿元/yoy+2.95%，毛利率18.93%/yoy+0.6pct；招聘及灵活用工收入为38.5亿元/yoy+3.36%，毛利率为3.88%/-0.06pct。
■分红情况：23年公司现金分红总额2.7亿元，分红比例50%。除重大投资或重大现金支出外，公司在当年盈利且累计未分配利润为正的情况下，采取现金方式分配股利，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的20%
■盈利预测与投资建议：北京人力在长期的行业深耕经验中，形成一定的规模效应与管理优势，同时与Adecco的合作也不断深化，看好公司外包业务专业化发展&未来发展潜力，预计公司24/25年业绩9亿/10亿，当前股价对应PE分别为13X/12X，维持“买入”评级。
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