从中芯/华虹业绩看行业周期，底部反转迎业绩拐点
夜长梦山
2024-05-10 08:36:54
从中芯/华虹业绩看行业周期，底部反转迎业绩拐点！
2024年5月9日，中芯国际及华虹半导体分别发布24Q1业绩：
1）中芯国际：营业收入17.5亿美元，同比/环比+19.7%/+4.3%，超出指引（环比持平至增长2%）；毛利率13.7%，同比/环比-7.1pct/-2.7pct，超出指引（9%~11%）；公司预计24Q2营收环比增长5%~7%，毛利率9%~11%，毛利率环比下滑主要是新厂进入折旧期导致折旧增加
2）华虹半导体：营业收入4.6亿美元，同比/环比-27.1%/+1.0%，符合指引（4.5~5.0亿美元）；毛利率6.4%，同比/环比-25.7pct/+2.4pct，超出指引（3%~6%）；公司预计24Q2实现营收4.7~5.0亿元，毛利率6%~10%
稼动率：整体逐步提升，部分工艺已达到满产！
中芯23Q1-24Q1稼动率分别为68.1%/78.3%/77.1%/76.8%/80.8%，华虹23Q1-24Q1稼动率分别为103.5%/102.7%/86.8%/84.1%/91.7%，环比均明显提升，其中华虹9.5万片12寸产能已达到84.2%的稼动率，产业链调研表明，2季度无锡12寸产线已接近满产。此外，晶合集成自24年3月以来稼动率已恢复满产，芯联集成自23Q4起稼动率逐步提升至80%左右。
价格：恢复性涨价及成本推动型涨价开始出现！
2023年国内晶圆厂大幅降价，直接导致23H2如中芯、华虹季度毛利率承压，部分晶圆厂经营性微利或者亏损。产业链调研表明，随着下游需求回暖，部分制程节点稼动率达到满产，部分工艺平台出现修复性涨价。同时，金、铜等成本项上涨，部分IDM厂商近期也宣布将对部分产品线涨价。
整体：行业困境反转，看好重资产龙头配置价值！
1季度是代工行业传统淡季，但中芯、华虹24Q1的收入、稼动率均实现环比提升，充分表明市场需求总体向好，同时产业链调研表明部分工艺产能吃紧，后续有望迎来恢复性及成本推动型涨价。当前中芯国际0.81倍PB，华虹0.59倍PB，显著低于海外同类资产，重资产龙头资产周期底部反转迎业绩拐点，当前位置具有较强配置价值。
2024年5月9日，中芯国际及华虹半导体分别发布24Q1业绩：
1）中芯国际：营业收入17.5亿美元，同比/环比+19.7%/+4.3%，超出指引（环比持平至增长2%）；毛利率13.7%，同比/环比-7.1pct/-2.7pct，超出指引（9%~11%）；公司预计24Q2营收环比增长5%~7%，毛利率9%~11%，毛利率环比下滑主要是新厂进入折旧期导致折旧增加
2）华虹半导体：营业收入4.6亿美元，同比/环比-27.1%/+1.0%，符合指引（4.5~5.0亿美元）；毛利率6.4%，同比/环比-25.7pct/+2.4pct，超出指引（3%~6%）；公司预计24Q2实现营收4.7~5.0亿元，毛利率6%~10%
稼动率：整体逐步提升，部分工艺已达到满产！
中芯23Q1-24Q1稼动率分别为68.1%/78.3%/77.1%/76.8%/80.8%，华虹23Q1-24Q1稼动率分别为103.5%/102.7%/86.8%/84.1%/91.7%，环比均明显提升，其中华虹9.5万片12寸产能已达到84.2%的稼动率，产业链调研表明，2季度无锡12寸产线已接近满产。此外，晶合集成自24年3月以来稼动率已恢复满产，芯联集成自23Q4起稼动率逐步提升至80%左右。
价格：恢复性涨价及成本推动型涨价开始出现！
2023年国内晶圆厂大幅降价，直接导致23H2如中芯、华虹季度毛利率承压，部分晶圆厂经营性微利或者亏损。产业链调研表明，随着下游需求回暖，部分制程节点稼动率达到满产，部分工艺平台出现修复性涨价。同时，金、铜等成本项上涨，部分IDM厂商近期也宣布将对部分产品线涨价。
整体：行业困境反转，看好重资产龙头配置价值！
1季度是代工行业传统淡季，但中芯、华虹24Q1的收入、稼动率均实现环比提升，充分表明市场需求总体向好，同时产业链调研表明部分工艺产能吃紧，后续有望迎来恢复性及成本推动型涨价。当前中芯国际0.81倍PB，华虹0.59倍PB，显著低于海外同类资产，重资产龙头资产周期底部反转迎业绩拐点，当前位置具有较强配置价值。
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