跟 踪 支 架 再 更 新 ： 海 外 布 局 进 入 兑 现 期 ， 盈 利 有 望 持 续 超 预 期 跟 踪 支 架 的 增 长 点 在 于 市 场 需 求 的 高 增 （ 与 低 增 速 市 场 脱 敏 ） + 冫 每 外 布 局 进 入 盈 利 兑 现 期 （ 和 国 内 的 内 眷 市 场 脱 敏 ） 中 东 中 亚 等 都 是 光 伏 渗 透 率 相 对 较 低 的 地 区 ， 没 有 天 花 板 障 碍 目 前 受 益 于 本 土 政 策 和 " 一 带 一 路 " 支 持 ， 需 求 爆 发 式 增 长 且 有 确 定 性 ， 中 信 博 在 这 些 区 域 的 订 单 今 年 都 有 望 翻 倍 增 长 ， 且 高 增 速 可 持 续 。 而 在 欧 洲 市 场 ， 中 信 博 是 渗 透 率 提 升 的 逻 辑 。 对 于 美 国 市 场 ， 装 机 潜 力 巨 大 只 是 受 政 策 影 响 对 需 求 有 所 压 制 ， 而 今 年 看 地 面 电 站 的 高 增 速 对 跟 踪 支 架 的 需 求 提 升 作 用 非 常 明 显 ， 且 最 重 要 的 是 美 国 市 场 的 高 盈 利 优 势 在 IRA 政 策 给 予 本 土 化 的 高 额 补 贴 的 加 持 下 更 加 明 显 （ 加 工 费 翻 倍 ） 。 而 跟 踪 支 架 是 光 伏 产 业 链 中 少 有 的 没 有 在 全 球 市 场 实 现 国 产 替 代 的 环 节 ， 从 渗 透 率 的 角 度 距 离 天 花 板 有 很 大 提 升 空 间 。 中 信 博 此 前 在 海 外 市 场 的 布 局 是 打 基 础 的 阶 段 ， 品 牌 力 和 项 目 经 验 逐 渐 积 累 ， 当 前 逐 步 进 入 订 单 兑 现 期 。 中 信 博 ： 预 计 24 年 跟 踪 支 架 出 货 14W （ 同 比 + 84 ％ ） 单 位 盈 利 4 分 / W ， 净 利 润 5 ． 6 亿 元 ， 叠 加 固 定 支 架 和 BIPV ， 全 部 业 务 净 利 润 8 亿 元 ； 预 计 25 年 净 利 润 10 亿 元 ， 对 应 24 / 25 年 PE 18X / 14X 。 意 华 股 份 ： 预 计 24 年 支 架 美 国 工 厂 出 货 12 万 吨 ， 贡 献 盈 利 1 ． 56 亿 元 ， 叠 加 其 他 工 厂 及 连 接 器 业 务 ， 对 应 24 年 归 母 净 利 润 3 ． 8 亿 元 ， 预 计 25 年 归 母 净 利 润 5 ． 5 亿 元 ， 对 应 PE 19 / 13X 。 振 江 股 份 预 计 24 年 支 架 美 国 工 厂 出 货 8 万 吨 ， 贡 献 盈 利 0 ． 86 亿 元 ， 叠 加 风 电 业 务 对 应 24 年 归 母 净 利 润 3 亿 元 ， 25 年 4 ． 5 亿 元 ， 对 应 PE 14 / 9X 。