●威唐工业(300707)：汽车冲压专家，布局“冲压件+动力电池箱”抢占万亿市场，动力电池箱体打开成长空间

摘要：

①浙商证券王华君看好汽车冲压件市场规模约为8500亿元，十分广阔，公司是汽车冲压专家，直接客户包括麦格纳集团、博泽集团等龙头企业，受益于大宗商品价格回落，运价迎来向下拐点，公司盈利能力有望反转；

②在新能源车领域，公司积极开发动力电池箱体，单车配套价值量为4000元人民币，预计2025年中国动力电池箱体总成的市场规模将达到401亿元，未来5年行业的复合增速达53%，2021年5月13日，公司发布公告取得VINFAST的正式供应商项目定点函，标志着公司电池箱体业务取得重大突破性进展；

③除电池包外，公司具有丰富的液冷系统和集成热管理功能的结构件开发和生产经验，并且可为新能源汽车电池系统及其他领域的热管理应用提供智能温控解决方案；

④王华君预计公司2021-2023年归母净利润分别为0.55/1.10/1.70亿元，同比增长74%/99%/54%，对应PE为57/29/19倍；

⑤风险提示：动力电池箱体产销量不及预期、传统业务盈利能力恢复不及预期。

正文：

汽车冲压件广泛用于汽车零部件的各个方面，近期受益于大宗商品价格回落，运价迎来向下拐点，以及下游需求不断向好，市场对于相关企业明年的盈利表现充满信心。

公司简介

公司为专业从事汽车冲压模具、汽车冲压自动化生产线、汽车冲压制品的全产业链高新技术企业，在大中型冲压模具领域具备超过12年的研发与制造经验。冲压模具产品的直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际一流的汽车零部件企业，最终配套车企涵盖保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等。

公司核心产品

公司核心产品由汽车冲压模具检具和汽车冲压零部件组成。公司产品在行业内形成了较强的市场竞争力，产品以外销为主，汽车冲压模具产品直接客户包括麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等国际知名汽车零部件企业;公司研发设计的模具所制造的冲压零部件，最终配套应用于保时捷、特斯拉、奔驰、宝马、奥迪、捷豹、路虎、大众、通用、福特、克莱斯勒、本田等全球知名汽车集团旗下的众多车型。

此外，公司积极开发动力电池箱体，包括电池包下箱体、冷板、上盖、BMS等，目前已取得VINFAST某车型项目定点，预计在明年实现电池箱体的正式销售。

冲压件市场空间广阔，公司为某全球电动车龙头车企供应商

冲压件广泛用于汽车零部件的各个方面，假设按照模具的应用比例70%、冲压模具占模具的比例1/3来大致测算，王华君预计汽车冲压件的市场规模大致在0.85万亿元。

公司2020年汽车冲压件的收入为1.16亿元，市场份额为0.01%。市场规模足够大，预计未来还有较大的成长空间。目前公司是某全球电动汽车龙头车企冲压件的供应商，该车企占公司冲压件业务收入的比例约60%-70%。

王华君认为，随着原材料价格、运输费用利空释放，公司盈利能力有望反转：

①当前钢材综合价格指数超历史中枢32%，钢卷的价格超出历史中枢23%，公司主要原材料采购成本占营业成本比例约55%，预计未来几年钢材需求相对疲软（建筑业疲软），钢价有望走低；

②2021年下半年，欧美国家对自中国进口商品形成“单向”路径依赖，而随着疫情逐步控制，欧美国家开工率提升后对中国进口商品的依赖将下降从而降低海运需求。

积极推动募投项目，扩充产品线

2020年公司顺利推动了向不特定对象发行可转换公司债券，投资建设“大型精密冲压模具智能生产线建设项目"以扩充公司模具业务的产品线，完善公司在大型连线模领域的产品线。公司已启动建设约21,680平方米的生产基地，后续将购置生产加工相关机械设备、运输设备和办公设备，引进更多具备丰富生产经验和技术背景的人员，提升大规模制造大型精密冲压模具的生产能力，形成年产23套大型精密冲压模具的生产能力，增强公司业务承接能力，从根本上解决产能对公司综合实力的束缚，为公司业务快速发展打下良好的基础。

公司基于冲压技术，积极布局动力电池箱体业务，打开中长期成长空间

公司新能源车业务致力于轻量化和智能安全解决方案：

①公司产品包括钢制或铝制冲压电池包上盖，铝挤压下托盘总成，钢铝混合轻量化结构总成，电池模组金属组件，铝挤压零件总成等；

②公司具有丰富的液冷系统和集成热管理功能的结构件开发和生产经验；

③公司可为新能源汽车电池系统及其他领域的热管理应用提供智能温控解决方案。

2021年5月13日，公司发布公告取得VINFAST的正式供应商项目定点函，标志着公司电池箱体业务取得重大突破性进展。

公司所从事的电池箱体业务主要应用在新能源乘用车市场，单车配套价值量为4000元人民币，王华君预计2025年中国动力电池箱体总成的市场规模将达到401亿元，未来5年行业的复合增速达53%。

盈利预测及投资建议

预计公司2021-2023年的营业收入分别为7.92/11.84/16.39亿元，同比增速分别为43%/50%/38%;对应的归母净利润分别为0.55/1.10/1.70亿元，同比增速分别为74%/99%/54%，三年复合增速达75%;对应2021-2023年的PE分别为57/29/19倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

来源：

浙商证券-威唐工业(300707)-《深度报告：汽车冲压专家，动力电池箱体打开成长空间》。2021-11-15；

长城证券-威唐工业(300707)-《公司动态点评：多重利空压制，至暗时刻已过，业绩拐点或将来临》。2021-11-1；