光伏+半导体+充电桩+培育钻石，公司光伏细分主链市占率80%

2022-03-30

英杰电气（300820）精要：①中信建投证券朱玥看好公司在硅料电源市占率70%左右，硅片电源市占率75%-80%，处绝对领先地位，近两年硅片产能扩产每年新增120-140GW左右，经测算，1GW新扩产的硅片产能对应电源总价值量400万元左右；②公司在电池片电源领域加大拓展力度，最新产品有望于今年5-6月推出，未来HJT和TOPCon新电池片技术将进入降本带动产能高速扩张时期，届时有望充分享受行业扩张红利；③公司泛半导体领域产品目前主要应用于电子级多晶硅、半导体用单晶硅、SiC晶体、LED用蓝宝石、LED外延片、培育钻石等生产设备，2022年下游客户采购量有望大幅增长，此外公司切入充电桩领域，产品已全面覆盖全川50余个高速公路服务区；④朱玥预计2021-2023年公司实现归母净利润1.65/3.33/4.46亿元，同比增长57.94%/101.70%/33.96%，对应PE为47/23/17倍；⑤风险提示：原材料价格大幅波动、下游扩产不及预期等。近日，市场上对于赛道股的谣言接踵而至，包括半导体、消费电子、光伏等板块经历了大幅下杀，这背后体现出的是宏观经济波动下人心的脆弱。目前俄乌局势暂缓，赛道股有望迎来一轮修复行情。中信建投证券朱玥挖掘出一家工业电源供应商英杰电气，公司电源产品下游行业包括光伏、泛半导体、锂电、钢铁冶金、玻璃玻纤等。光伏硅料、硅片环节的景气扩产是公司近年业绩高增长确定性的主要来源。公司在硅料电源市占率70%左右，硅片电源市占率75%-80%，处绝对领先地位。目前，公司电池片电源处于培育期，若推广成功，将成为行业内罕见的跨越光伏主链三环节的光伏设备厂商，将有效平滑光伏扩产周期性波动。公司通过为中微半导体MOCVD设备提供可编程直流电源介入半导体行业，目前碳化硅、蓝宝石、培育钻石电源处于本土替代进程中，除享受行业高成长红利外，公司市占率将不断提高。朱玥预计2021-2023年公司实现归母净利润1.65/3.33/4.46亿元，同比增长57.94%/101.70%/33.96%，对应PE为47/23/17倍。受益光伏景气扩产，是少见的光伏主链三环节设备厂商光伏行业电源营业收入占公司整体营收60%，公司产品应用于光伏行业上游的光伏材料生产设备的电源控制上，在还原提纯环节（硅料）和晶体生长（硅片）环节均有应用，订单市占率基本上维持在70%-80%左右。目前，硅片环节周期性相对较弱，产能扩张平稳。近两年硅片产能扩产每年新增120-140GW左右，经测算，1GW新扩产的硅片产能对应电源总价值量400万元左右。近两年，公司在电池片电源领域加大拓展力度，电源产品主要应用于电池片扩散烧结、镀膜环节，下游企业包括红太阳、捷佳伟创等。过去各大电池片厂家PECVD电源基本采用美国、德国产品，公司最新产品有望于今年5-6月推出。展望未来，HJT和TOPCon新电池片技术将进入降本带动产能高速扩张时期，届时公司产品成熟度也将提高，本土替代趋势更加明确，有望充分享受电池片企业高速扩张红利。泛半导体领域多点开花，充电桩放量增长公司泛半导体领域产品目前主要应用于上游材料如电子级多晶硅、半导体用单晶硅、SiC晶体、LED用蓝宝石、LED外延片、培育钻石等生产设备。从公司2021订单结构来看，半导体等电子材料行业的订单增速是公司分行业订单增速最快的，客户数量也呈现大幅增长，有代表性的客户如中微半导体，2022年的采购量预计也将增长。除电源产品以外，英杰电气全资子公司蔚宇电气从事充电桩的研发、制造、销售，目前发展势头良好，新签订单持续增长。2022年1-2月蔚宇电气已经开始为公司贡献利润，产品已全面覆盖全川50余个高速公路服务区，后期有望继续提升高速公路充电桩的安装数量。除此之外，目前该公司正在与成都交投、重庆交运、云南能投、成都城投以及BP（中国）进行商务合作的洽谈，与某国内著名汽车品牌的合作也在顺利推进。