[太阳]【申万宏源化工】万华化学点评：5月份出口数据再创新高，公司有望受益全球MDI景气行情

[玫瑰]2022年5月份聚合MDI出口11.42万吨，同比增加1.29%，环比增加37.29%，按照省份数据，山东+浙江聚合MDI 5月出口9.65万吨，同比增加6.14%，环比增加30.64%；纯MDI在2022年5月出口1.27万吨，同比增加2.52%，环比增加10.87%，其中按照省份数据，山东+浙江纯MDI 5月出口0.95万吨，同比增长55.9%，环比增加6.4%。

[玫瑰]从出口目的来看，2022年5月聚合MDI出口前三地区分别为荷兰、美国和俄罗斯，分别出口3.4、2.69、0.68万吨，环比分别增加112.98%、52.73%、15.27%；2022年5月纯MDI出口前三地区分别为中国台湾、越南和巴西，分别出口0.2、0.19、0.16万吨，环比分别增加48.97%、23.32%、170.65%。

[玫瑰]受天然气供应短缺影响，欧洲MDI/TDI装置运行或受影响。据统计，欧洲拥有261万吨/年MDI及85万吨/年TDI产能，其中德国拥有80万吨/年MDI产能及60万吨/年TDI产能，各占31%和71%，其中德国巴斯夫正检修30万吨/年TDI产能停车期已因天然气短缺延长。

[玫瑰]公司多个项目集中进入转固期，业绩增量显著。公司年底开始进入资本开支的集中转固阶段，包括48万吨/年双酚A、20万吨/年聚醚、40万吨/年福建MDI、4万吨/年尼龙12等，合计净资产达300亿，有望增厚公司约75亿底部利润。

盈利预测：
预计公司2022-2024年实现归母净利润227.5、266.3、301.6亿元，当前市值对应PE为13X、11X、10X，维持“买入”评级

联系人：申万宏源化工