❗️【天风电新】中伟股份：新增5.5万金吨红土镍矿冶炼产能，贡献23年盈利
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🌼事件1-德邦项目
公司拟通过全资子公司香港中拓以不超2亿美元收购DHPL的100%股权，获得持有低冰镍项目公司DNI的50.1%股权（其余股权为青山所有）。

DNI项目：在印尼IWIP园区投建有2条RKEF低冰镍生产线（年产2.75万金吨）和1个380MW配套电厂。预计22年底建成、23年投入使用。

🌼事件2-翡翠湾项目
公司全资子公司香港中拓拟与DNPL合资在印尼IWIP工业园内投建低冰镍项目，其中公司持股50.1%：
2条RKEF低冰镍生产线（年产低冰镍2.75万金吨），项目总投资约1.5亿美元（约5500美元/金吨）。

项目投产承诺：建设主导方DNPL承诺，项目于23年3月31日或之前投产，并在4个月内完成达产（设计产能的80%）。

🌼点评
公司本次公告，共新增两个低冰镍项目（合计产能5.5万金吨，权益产能2.76万金吨），项目与此前公司公告的2个8万金吨低冰镍-高冰镍冶炼产能相对应，实质系打通了红土镍矿-硫酸镍全段产线。

23年新增产能：其中德邦项目将于22年底建成、翡翠湾项目将于23Q1建成，达产时间4个月。以爬坡期、达产期的产能利用率40%、80%计算，合计公司23年将新增红土镍矿冶炼产能1.84万金吨。

自供比例：考虑新增低冰镍产能，我们预计23年公司原料来源如下：
1） 后段冶炼（不重复计算前段冶炼）：镍豆/粉溶酸1.5万金吨；镍中间品溶酸4.5万金吨。
2） 前段冶炼：原有6万金吨项目+本次新增低冰镍项目，合计权益产能5.05万金吨。
3） 自供比例：合计原料供应11.05万金吨，预计23年前驱体出货40万吨，
对应自供比例=11.05*2/40=55.3%。

🌼盈利预测
基于本次新增两个23年初投产的红土镍矿项目及上文假设，并假设23年镍、钴价格为1.7万美元/金吨、30万元/金吨（均含税），【上调23年净利润至44.7亿元，yoy+129%】。

我们预计，公司22-23年归母净利润分别为19.5、44.7亿元，yoy+108%/+129%，对应当前估值42、18X。考虑公司未来红土镍矿冶炼产能的持续释放及爬坡，以及镍钴价格下跌带来的三元体系需求提升，维持“强烈推荐”。
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