[烟花]β层面的确定性与高弹性来源于:
①技术升级带来价值增量的叠加。光伏组件适应硅片、电池片环节技术变化而变化,并传导至设备端带来价值增量,无论哪种电池片技术路线当下红外串焊的底层技术都尚可兼容,因此没有明显技术分流带来价值分流;现阶段栅线工艺MBB到SMBB、电池片半片到多分片,均会给公司带来较大价值增量;
②随着一体化企业高速扩张,以及未来供应链矛盾缓解,行业扩产需求旺盛。我们判断2022组件扩产规模有望超过140GW,公司主赛道组件串焊机受益明显。
[烟花]α层面,公司基于底层技术不断开拓应用场景,公司业务始于光伏组件设备而不止于光伏组件设备:
①在高速串焊机和SMBB时代,奥特维已占据绝对领先,2022年公司组件串焊机市占率将超70%;
②公司基于超声波焊接技术开发半导体封装铝线键合机,3年时间完成从立项到头部客户通富微电的出货,卡位50亿高成长赛道,印证公司强大的产品研发能力;与此同时,公司在硅片单晶炉、电池片设备等赛道均有所布局,未来成长空间十足。
[烟花]估值:由于公司业务横跨光伏、锂电、半导体三大赛道,均为高速成长的新兴板块,尤其是半导体业务市场预期通常提前反映到股价当中。我们采用SOTP估值法认为当前公司合理估值在340亿上下,12月目标价324元,由于前期股价涨幅较大,首次覆盖给与“增持评级”。我们认为好公司永远不缺乏买点,建议持续关注。
[爆竹]风险提示:下游组件扩产不及预期,市场竞争加剧,重大技术变化发生公司应对不力