【中国航信（0696HK）深度交流】核心要点摘录（4月15日-韭研公社

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【中国航信（0696HK）深度交流】核心要点摘录（4月15日

李枝锦

2021-04-17 19:51:38

1、中航信2020年逆势盈利。2020年全球航空客运量下降66%，疫情冲击巨大。公司积极开源节流，持续提升研发能力，保持上市二十年持续盈利记录，并派息净利40%。

2、航空信息技术服务：收费标准稳定，看好未来半年客流恢复。公司航空信息技术服务收费价格体系长期稳定，执行阶梯定价。疫情期间单价波动，源于旅客量与结构变化。公司看好二、三季度国内旅客量。预计国际恢复今年还是比较困难，明年春天有望逐步走入正轨。

3、系统集成业务：十四五机场规划积极，公司竞争优势凸显，有望持续景气。业务增长取决于机场固定资产投资。2021年机场投资计划明显高于往年，且十四五机场项目较多。公司凭借订座与离港系统优势，承揽与旅客出行相关机场系统具有显著竞争优势。若旅客量恢复较快，预计将维持较好发展趋势。

4、数据网络服务：2020年收入逆势增长超预期。相较于海外GDS对分销商普遍返佣，中国对航司收费较低，未对国内分销返佣，并收取网络服务费。疫情影响下，分销终端有所缩减，但查询量未随着旅客量缩减，2020年收入逆势微增。

5、行业竞争有限，公司长期主导地位稳固。（1）海外GDS国内跨境服务2012年已放开，公司长期本土服务优势明显，未来即使允许海外GDS国内商业存在，预计影响也将非常有限。（2）航司自建系统，与行业发展历史规律相悖。公司可以较好满足航司需求，积极顺应未来需求变化。且依托成本优势，为航司提供极具竞争力的收费价格。

💎国君交运推荐逻辑：
1、中航信是中国民航信息服务领域的主力军，生态闭环与顶级规模成就长期主导地位。
2、公司主导地位的稳固性超预期，长期价值被低估，合理估值24.2港元/股。
3、2021年民航客运量增长将超预期，盈利能力早周期恢复，有望催化估值修复，重申“增持”。

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