东方日升：被忽视的储能龙头-韭研公社

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东方日升：被忽视的储能龙头

韭阳真經

无师自通的老司机

2022-07-19 21:35:22

双一力，东方日升持股90%，日本第一工业制药株式会社（DKS）持股10%，具有15年储能经验，研发基地在日本，产品涵盖电芯，模组，户用，工商业及大型储能系统，天津基地主要为三元电芯产能，宁波基地年产能5GWh+，主要为PACK，PCS, SCADA, EMS今年下半年有扩产计划，目前PCS主要外购，已有10人团队在开发产品，已有样机在试验，后续自供。主打美国市场，欧洲、日本、澳大利亚订单快速放量，大型储能为主，国内大型储系统集成毛利率15%-20%，海外市场20%以上。海外大型储能未来空间与进入门槛远大于户储，品牌与渠道要求高，新进入者少，公司海外认证齐全，国内唯一取得日本GET认证，有望受益于下半年与明年美国等海外市场爆发

2021年出货：

2021年累计全球发货422MWh。尤其北美市场，相继完成了加州47MWh调峰项目、美国北卡109MWh调频及辅助服务项目等多个大项目的发货。国内出海排第三位，仅次于阳光电源和比亚迪，远大于南都电源、科陆电子，实力严重被低估！

未来出货预期：

2022年一季度，仅海外市场项目累积签约量超1GWh，其中欧洲400MWh，二季度继续连签海外大单，2022年上半年出货480MWh，全年出货目标2GWh+，2022年订单目标7GWh+，欧美海外市场为主

同行对比：金盘科技：23年6月底投产3.9GWh产能，产值合计约60亿元，但目前仅有发电侧储能1亿元+订单，当前市值170e 南都电源：海外市场占比60%-70%，至2022年7月签约量1.2GWh，2022年交付1-1.2GWh，预计全年订单3.5-4GWh，明年交付3.5-4GWh，当前市值176e 阳光电源：2021年出货2GWh+，2022年5-6GWh，2023年12GWh+，当前市值1900e 对标同行，公司储能业务完全被忽视盈利预测光伏方面 2022年组件出货17-18GW，海外市场占比80%以上，2023年出货34GW左右，对应22-23年利润分别为13亿元、19亿元储能方面 2022年交付2GWh+，参考今年大型储能行情整体情况，电芯价格处于高位与产能投放和系统集成自配率提升主要位于下半年，预计贡献利润较少。假设2023年交付7GWh，对应105亿元，保守预计20%毛利，8%净利率，对应8.4亿元净储能业务给予2023年40-60倍，对应336-528e 目标市值光伏业务保守给予300e市值+储能业务336e*90%=602e，翻倍以上空间

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