【长江电新】中科电气定增反馈信息摘要

中科电气今日披露的定增问询回复报告，重要内容如下：

1、公司披露了定增项目的能评进展，目前湖南5万吨成品和贵州3万吨成品、4.5万吨石墨化均分别已取得湖南发改委、贵州发改委的审查意见，均认定公司产能不属于高能耗、高排放、高污染行业，这意味着公司明年初新增产能落地后，有望快速形成增量贡献和盈利能力改善。

2、公司2021年1-3季度产量3.9万吨，销量推算接近4万吨，对应Q3出货1.6万吨左右。2021H1均价2.91万元/吨，2021Q3大约为3.21万元/吨，较上半年价格抬升10%（0.3万），成本端抬升21%（0.4万，其中针状焦、石油焦主要品类分别上涨42%、40%）；2021Q3单吨毛利0.87万元，较2021H1回落0.1万元。公司2020年石墨化产量1.25万吨，自供率52%，2021年前三季度石墨化产量1.6万吨，自供率41%，尤其是三季度预计自供率在37%左右，一定程度上影响单吨利润，后续随石墨化产能释放，有望显著恢复。

3、公司披露10月负极发货额22,655.5万元，考虑Q3价格环比上涨5-10%，可推算出公司10月出货达到6800-7000吨，一方面说明公司订单旺盛，Q4出货中枢再度抬升（Q3中枢是5500吨）；另一方面，价格进一步传导，也有望缓解Q4的盈利压力。

4、公司披露新建项目的投资额及耗材情况，从万吨投资额的角度可以拆分出，公司造粒、成品设备投资额0.7亿元，炭化投资额0.3亿元，石墨化投资额0.8亿元；从能耗情况可以拆出，公司成品、炭化环节的吨电耗在0.35-0.4万度，石墨化电耗在0.75-0.8万度，石墨化电耗具备较强竞争力。

中科电气客户结构优异，产能加速释放，预计出货量有望维持高增，预计2021年出货接近6万吨，2022年达到10万吨以上；同时今年公司石墨化自供率较低，影响了单位盈利，但看2022年公司是石墨化自供率提升幅度最大的公司（从35-40%提升至70%+），有望带来盈利弹性。中性预计2022年净利润接近8亿，若石墨化持续紧缺，不排除超预期可能，继续推荐。