黑色汇线上分享纪要20211010
1.嘉宾A :
宏观延续之前的判断趋势，国内上游利润已经开始蚕食制造业利润，国内 的矛盾点在上游供应端，终端需求相关稳增长措施滤不佳。澎卜有主动 去库迹象，导致美股等市场会有下行压力。从宏观角度关注中国煤炭以及 海外原油什么时间下行，下行会导致整体权益市场下行压力偏强，货币政 策虽空间不大但边际放松较为确定。资产市场认为商品市场上行趋于尾声, 后期下行压力大，股票市场非消费类倾向于有回落风险，债市仍有下行压 力。
2嘉宾B :
国内需求没有亮点，制造业利润增速开始下滑,且分化严重,上游有利润 但被控制资本支出，下游利润差无投资意愿，三季度制造业贷款需求指数 继续向下，根据和制造业pmi的关系,四季度pmi表现预期都偏弱；地 产从之前的拿地少逐步转向销售快速下滑的压力，地产仍难好转，建筑需 求预期也偏弱。从政策预期看，本轮信用收缩周期和之前最大的不同在于 高PPI,上游收缩已成为限制信用扩张的核心因素，该因素不解除，会对 终端需求扩张措施形成明显抑制，后期政策重心会优先在上游保供上，而 非下游扩张,这或是工业品面临的潜在风险。
3.嘉宾C:限产主导黑色市场,按照平控来看尚有2100万吨压产任务,按照目前政 策来看限产放松的概率偏低，限产重点仍然集中于螺纹，目前有少数钢厂
有转产情况出现。近期限电导致的限产有边际放松，同时唐山地区有边际 放松，从已经公布的信息来看贴水复 产有4.3万吨，预估可能会有7万吨的生铁放松幅度。边际复产背景下要 关注实际需求情况,从已有的水泥等相关数据来看需求改善偏差,2基差 角度现货偏强导致有扩大驱动，卷板螺纹价差有一定反弹但是空间不大。
4.嘉宾D
铁矿上周整体发运量偏高，本周因为FMG生产事故等原因发运会有 400-500万吨下滑。整体上支撑矿石价格两个因素,一个是高海运费, 同时高压港也会导致高海运费状态的维持另一个就是高品矿偏紧张的现 实。短期内矿石价格下行驱动不强，新一轮驱动要看到生铁产量进一步下 滑,大概率在11月份，或者说海运费开始出现拐点,关注本周五的高点 是否确认。短期内矿石建议卖出看涨期权策略,空配等待新的时间驱动点。
嘉宾E:
煤炭在冬季日耗上升后仍有缺口 ,焦煤虽然可有匹配220的生铁但是难 以弥补煤炭整体缺口，所以反映出焦煤价格下行但是跨界煤依然上涨，有 利于焦炭焦煤比值扩大,同时有利于1-5正套扩大。由于动力煤价格依 然处于涨价空间，焦煤支撑抬升到到2750-2900 ,下浮空间被收窄。双 焦在产地端累库高于瞄体现，焦炭暗降200 ,后期仍有降价空间。
5嘉宾F:
现在核/D在于动力煤，动力煤问题不解决产量难以回升，近期价格主要依 靠供给减量，如果产量回升则钢厂利润会有回落驱动。近期随着去库钢厂 利润仍有扩张空间，但是扩张空间不大，如果扩展300-500倾向于去单 空或者空利润。近期动力煤供给产量释放比较超预期，在高日耗背景下累 库速率偏高。铁矿供给依然偏高，估值要考虑超特交割折算盘面，依然倾 向于在美金市场不那么强的时候进行空配，运费上涨更多支撑底部抬升, 硬不作为反转依据。
成材核心驱动在产量,9月份地产数据依然偏差,但是需求也是受到了限 制后期需求端会有边际好转的预期，在市场向上预期下，关注包括电炉产 量回升导3致的供给会否构造新的压力,从而导致在四季度去库速率不 及预期。在乐观氛围下要关注成材库存数据不及预期的问题，上冲后空配 05利润可考虑。
国庆节后进入能耗双控新的博弈期，针对供需两端只能走一步看一步，更 多是博弈边际变化，短期价格弹性增 加,趋势性方向难以见到。旺季需求还将保持月余,降库速率比较理想, 供给就扰动比站。
大宗商品整体处于咼位煤炭价格如果开始回落很多大宗商品价格都会回 落,生铁产量倾向于反弹，但是9月20日的220生铁日产可能是反弹 高点,进入到11月份之后生铁产量再度下降,全年粗钢产量压产幅度可 能会超预期，预估可能会给双焦给予较大的下行压力。山西限产可能扩大 至焦化厂,焦化利润会有扩大预期。如果限电边际放松,热轧需求反弹可 能会导致热轧价格强势一些。
9.嘉宾J :
市场短期不悲观，长期偏悲观思路。但是矿石认为在800附近倾向于反 弹顶部，市场核心还是在于煤炭和天然气短缺瓶颈，如果两者缓解大宗商 品会有明显的下行驱动,因此成材不倾向于多配,更倾向于正套配置,上 涨后解除01多配，同时双焦后期倾向于空配考虑。
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