大佬去哪之《民德电子300656》

【调研】

5月以来，机构调研马不停蹄，电子产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至8月25日，民德电子(300656)公司共获得22家（次）机构调研总量，其中包括5家证券公司机构，10家基金公司，2家私募机构。

【研报】

该股最近 90 天内共有2 家机构给出评级，买入评级2 家

最高目标价位：58.00  平均目标价位：58.00

券商研报数据如下：

【纪要】

民德电子(300656)交流汇总20220822

嘉宾：mddz副总经理以及董秘高先生，

本次mddz定增项目是已经经过了深交所的上市审核中心的审核，通过现在是处于待领取批文的状态，希望在1月份的时间里面完成整个发行定价工作。

本次是请到高总为介绍一下上市公司的亮点，也是给所有长城的同事提供参考，方便和投资者前期的沟通和介绍民德电子上市公司定工项目。

MD电子是04年成立，成立的时候主要的业务是做条码扫描设备，条码扫描设备就是最常见的产品，其实是物联网信息识别的最主要应用场景，所以在很多领域都能看到物流，医药流通，柜面，甚至在产线上面都会有有很广泛。

在今年创业板上市的以条码扫描设备，市场是相对来说比较窄，但是是很长的雪坡，全国条码扫描设备可能就几十亿市场容量，但是是会长期存在的场景，就未来10年20年都会产生存在，因为是市场识别的性价比最高的方式。

条码就打印一下一张纸，后面就可以扫描扫码识别就可以进入信息，所以是会很窄的很长，同时也是很好的利润率的生意，就条码识别设备这块差不多一年1.3亿左右收入，50%以上的毛利水平，过去5年都是50%以上毛利，净利率在30%以上，基本上有三四千万的净利润，就会有三四千万的现金进账。

所以在上市之前，就做过任何社会资本融资，上市之前账上已经有了接近两个亿的现金，之前上市之后就是募资又过目了一点，条码扫描设备业务目前差不多一半以上是外销，外销的话是预收全款才发货，所以现金很好，剩下一般内销的基本上通过代理商，或也是月账期不超过这是条码扫描设备油。

那17年上市之后，就想进入更大赛道，当时就想进半导体，所以就想往半导体方向去发展。

但当时就考虑半导体是资金密集型技术密集型，当时就想通过说那个分销商，收入相对比较小的公司，步入到半导体行业，感受更多的市场资讯，人才资讯。

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当时就18年的6月，公司全资收购深圳市泰博迅睿技术有限公司，进驻半导体电子元器件分销行业。18年之前只有1亿的销售收入，18年的时候收购之后，给他提供资金支持，再加上18年春节是这一价格大涨，所以到18年销售收入发力到两个亿，净利润也到了2800万，18年晶睿绩很好。在19年后面行情下滑之后，净利润下来就到1000多万了。他现在基本上稳定在2~3亿的收入，差不多1000多万净利润。

18年收购完泰博迅睿之后，就是到20年年终两年时间，就没有任何投资动作了，那在20年6月份的时候和7月份的时候分别做两笔投资，确定了就是选定了半导体，就每个细分赛道叫功率半导体。

最后在20年6月份的时候和7月份的时候，那就是分别做两笔投资，确定了就是选定了公选定了半导体当中细分赛道叫功率半导体。20年6月份的时候，控股收购了功率半导体的设计公司广微集成，定价接近亿，收购了73.5%的股权。

6月份的时候控股设计收购了设计公司，7月份的时候就是200 7月份又增资参股了做硅片原材料的公司，是设计公司的上游设计公司会买的硅片材料，去放到晶圆工厂去做加工。

7月份是按照投前2.2亿去增资了9000万，去参股硅片公司晶睿电子，这两笔投资做完之后，就奠定了选定的半导体里面的功率半导体赛道。

今年上个月的时候，要增资去参股晶圆代工厂，是硅片公司晶睿电子和晶圆代工厂项目，浙江广西微电子都在浙江的丽水，浙江广西微电子也是新建的项目，是参股，投2.2个亿，挣了6000万，所以整个布局下来，现在在功率半导体产业链做了产业链的布局，就是控股的设计公司，参股了上游的硅片原材料公司，参股了晶圆代工厂，就实现了供应链的自主可控，上面的硅片材料，还有晶圆代工产能都相对自主可控，后面继续扩展就会相对来说就比较安全和可以得到保障。

再讲一下投资的这三家公司最新的情况，设计公司是控股的设计公司创始人叫谢刚博士，谢刚博士是师出名门，既懂半导体的物理化学又懂建产线，调公共平台，所以是既懂理论，又懂产业化，这是不可多得的人才。

谢刚他是本硕博，电子科大是国内做功率半导体最优秀的学校，他老师叫张波老师，张波也是的独立董事，张波老师是电子科大国家功率实验室的主任，张波的老师叫陈新斌院士，是中国功率半导体的泰斗，陈院士当时发明了超级节MOS，后面卖给了英飞凌专利，英飞凌就出了MOS产品，谢刚他是1983年他在读博士期间，那个时候正好赶上国内晶圆代工厂做功率半导体的国产的工艺平台搭建，当时就是晶圆厂自己不知道怎么建，所以就请了电子科大的地方师生帮去建，谢刚就帮华润上海去建立硅基功率半导体一系列平台，包括硅基二级管，包括硅基的mosfet，包括硅基的IGBT。

谢刚在读博士期间有两年在加拿大做交换，他的老师也是国际顶尖的老师，他当时两年期间他主要做项目就是帮台积电当时全球第一条6英寸的氮化镓的功率平台，所以谢刚是国内第氮化镓博士，毕业之后当时被邀请加入浙江大学，因为浙江大学电气工程学院是服务于国家电网，当时想大力发展高压电子器件，就请盛况从美国回来当院长做碳化硅，把谢刚从加拿大请回来当做氮化镓，俩当时就在浙大成立的功率实验室，并且后面在浙大杭州科创中心建立一条四六寸兼容的碳化硅的中式线。

所以整个下来就是谢刚他基本上是功率半导体全才，就既懂得里面设计，又懂产业化，同时技术方面储备是覆盖了基本上功率半导体全系列，就从硅基二极管到mosfet到igbt，再到第三代半导体，就宽带半导体的碳化硅和氮化镓，这些技术储备都现成的，就后续扩新产品的话就不需要再去担忧技术而言了。目前广电集成主导产品是沟槽肖特基二极管，还有STT产品。

二极管产品就是主要代工厂在深圳方正微电子，是方正微电子第一大客户。还有一家二极管代工厂在江苏，Mosfet产品代工是在广州粤芯是广州城最大的半导体代工厂，是12英寸的，广微业绩过去三年发展非常快，19年是1000万收入，加19年亏损的，20年是3800万的收入，是100多万的净利润，今年到9月末三季度末应该是接近5000万左右收入，接近1000万的净利润，今年应该应该会到1000多万的净利润。

广微集成后续还是会每年保持快速增长，应该都是成倍或者是几倍以上增长。

公司参股的，补充一下设计公司，今年上半年又收了10%股权，今年上半年就因为业绩好，所以估值提升了，从去年1亿估值接近到今年4.5个亿的估值，收10%的，股权给了4500万，控股广微集成83.5%的股权。

晶睿基于电子投了两次，第一次投9000万，第二次投3000万，总共投1.2个亿，目前持股接近27%。

晶睿电子项目创始人叫张峰博士，他是沪硅产业原副总裁，是其下面主要平台新傲科技的创始人之一，当了上海新傲10年总经理，张峰他是国家科学技术进步一等奖获得者，也是中国青年科学家奖获得者。

当时就是中科院卫生所6个博士，就包括张峰出来去创办了上新傲，去承担国家86302专项，去做半导体硅片规划，当时就做SOI，做6/8英寸硅外延国产化，，慢慢就拿了这些国家科学技术居民来讲这些奖项，所以是国内最早做半导体被骗最坏的，所以技术也是最成熟。

张峰他是在上新奥在沪硅产业后面出来之后想自己去创办企业，他现在做晶睿电子项目，基本上用计划的概括老团队新平台国内最资深的老团队，换了新平台去创业做项目。

他在上海新傲有见过两个工厂，就是他主导的，就是两个工厂从无到有，从规划图纸到最后量产，都是他建的，所以在丽水是第三次建厂，所以第三次建厂就可以用把以前这两个建厂经验，用最新的技术跟设备，建同样产能的固定资产投资，是他几年前在上海新傲建厂的差不多接近一半，同时改进之后效率很好，新工厂等效也比较好，所以他现在生产同样产量的产品，那变动成本比以前要明显低不少，所以盈利能力还是很强的。

项目是去年5月份公司成立，去年7月份天使轮投前2.2亿，增资9000万，去年10月底土建动工，10月份浙江丽水湖州市政府增资8000万，今年3月份厂房封顶，5月份开始进设备，7月份开机试生产，8月份产出1万多片，9月份产出4万多片，目前是6英寸，是6英寸8英寸都可以做，设备通用的就看客户给什么订单，他8月份9月份已经实现800多万的销售，100万的净利润了，今年预计可以实现5000万左右的销售，大几百万的净利润。明年应该预计明年年底可以扩展到25万片/月，到明年的话预计可以做到4个亿收入，1亿净利润。这个项目独立IPO他会拿21~23年财务数据，24年去报科创板，这是晶睿电子项目现在是做硅外延为主，后面明年他计划会融资融4个亿左右，往上游去拓展，做抛物片衬底，少量会自用，大部分他会去做传感器的抛光片，做SOI抛光片，这些器件基本上都是供不应求市场，利润率都不错，他也会去找团队，做上游拉单晶。

除此之外晶睿电子已经预定了两台碳化硅的外延炉，在年底或明年初就开始做碳化硅的外延，氮化镓的明年也会开始去做，但是他刚开始就会少量布局，不会大批量铺开，他这些订单都是能挣钱的，目前还没起来，所以会少量布局，等到市场政策起来之后，同时自己拉单晶衬底都可以做出来之后，也会大批量去上，但会提前布局这是。

最后晶圆代工环节是处于前期筹备，团队是由设计公司广西人创始人谢刚博士他来牵头去组建，基本上是现在团队已经组建完毕了，核心成员都是国内最顶尖，最资深的这些晶圆代工厂这些核心高管，出来去组建团队。项目一期规划是建月产10万片的6吋硅基功率器件，但是实际上就是8英寸会同步规划(暂时就不断讲8英寸)，总投入在12个亿左右，其中固定资产投资10个亿，流动资金投资2亿，10个亿固定资产投资就是当地政府会配套出资应该不超过4个亿对，资金方面基本上现在已经都统筹规划好了，项目预计会在明年1月底之前拿地，拿地之后，争取一年时间内建成通线，两年时间内去达到满产状态。

把整个价值链梳理一下，最上游是硅片原材料，其次晶圆代工厂，再其次是设计公司，都以6英寸产品单价来算的话，硅片公司产出6英寸的硅外延片，不含税价，一片大概是在220~230，他会硅外延片卖给晶圆代工厂。

如果晶圆代工厂采用的是包工包料的方式，就是他去购买硅片，去做加工，成品做出来晶圆片之后，卖给设计公司，如果是这种模式的话，晶圆代工厂200~230把硅外延片买进来，做好之后差不多按照五六百块钱价格，设计公司，比如说卖给广微集成，广微集成就是在对外卖给他的下游的客户，广微目前是以出晶圆片的方式卖给品牌封装厂，会在八九百价格，差不多就是价量，封装厂出去卖差不多可能能卖到一千五六。

未来自己卖就可以从200-230原材料买到1500-1600。

建立SMART生态圈，，就是既战略协同又独立并开放竞争。整个公司未来规划就是会持续扩展，基本上每隔一两年都会投三~五亿投那去扩产，每投三五个亿，基本上都会期望要求一年或者两年之内必须要产生三~五亿产值，再会投下三~五亿。所以这一轮做5个亿定增，为了扩产后续就是做完之后，应该怎么过个一两年时间马上还会继续再做融资，过去或者只要进展比较顺利的话，整个公司就是产能和业绩规划差不多。

主要分两块，一块是原来条码业务，一块是新的半导体，主要是供应半导体业务。条码业务基本上今年可能应该会有明显增长，今年比如说到5000万左右，后续每年都会保持至少20%以上增长，肯定没问题的。(海外增长很迅猛)

功率半导体，目前最主要是控股设计公司，广微集成今年应该有1000多万出头净利润，今年每个月平均的产能6英寸是8000片，明年产能至少能翻一番，后年月均可以到8-10万片产能。这产能等到明年就会以出出成品器件为主，改变以前出晶圆片给封装厂，找封装厂切割封装，以自有品牌对外卖。

如果通过这种方式的话，同样的产能产值会再翻一番，所以明年虽然产能会翻一番，到比如说1.6万片左右，但是会部分出成品，所以就产值和利润至少在翻一番基础上还会再增长一部分，到后年就会以出产品为主，所以后年如果的产能是在8~10万片，的产值就会再乘以个2，产值和利润就会再乘以2，差不多利润会在现在今年的差不多16~20倍左右。所以功率半导体今年1000多净利润，明年可能乘以两倍多，后年可能乘以16~20倍左右，功率半导体设计公司业绩规划情况。

第二，硅片公司是参股的，目前持股27%，他今年可能会有几百万净利润，那是因为参股企业，是联营企业，是并利润不并收入，今年比如说他有500万，把百分之二十几可能有100万净利润并起来，明年预计会有1亿净利润，就会并2000多万的净利润进来，后面比如他有2亿净利润，就会并个四五千万的净利润进来。他明年初会做融资，应该会稀释，公司持股比例从27%左右，可能会降到比如说23%~24%。

第三，晶圆代工厂，也是参股的，明年整一年都会在建设期，所以明年一年应该不会有什么业绩的影响，对后面的他投产应该会最终到年底应该接近满产，他后年应该能保持盈亏平衡或者是微利。因为从目前来看，就是晶圆代工产能在未来至少三五年时间会持续非常紧缺，所以盈利能力也在不断提升。

问：晶圆代工厂合作模式

参股一家股权比例21%，新建晶圆产线，叫浙江广西微电子。除此之外，之前跟深圳方正微电子进行合作，就已经投了大概差不多接近3000万的设备，去用来扩产。对，目前是投降2.2亿，增资6000万，增6000万。

问：各环节公司客户群体

电子元件分销差不多可能就维持在两三个亿，慢慢缓步增长状态。主要他在分销当中，他的分销公司当中算比较小的，服务的都是一些战略新兴产业的细分龙头客户，他有服务，比如说大江，比亚迪，还有新能源汽车电控的新锐科技，这些客户会比较多。

供应方的设计公司目前是出晶圆片给品牌foundary厂为主，主要客户包括重庆品委，瑞能半导体，也有就是像台湾半导体，还有强茂，这些基本上都是工作半导体这些比较知名的品牌，现在对分行要求说，要主打功率级市场和能源级市场，所以很多应用会在比如说光伏的接线和保护电路，会在功率电机电源，会在这些网络交换机电源，在应用里上面对，最新开的产品在粤芯流片，那就是明年会量产，目前在做的一款设计方案就是给储能客户，给他做储能方案。

【牛键提示】

源自《四方牛键---高端全自动程序化股票决策系统》