🔥疫情冲击2Q22业绩，看好下半年经营复苏
公司于8月29日发布2022年半年报：1H22营收19.8亿元（+12.8%yoy）、归母净利润6.1亿元（+10.5%yoy）、扣非净利润6.2亿元（+14.6%yoy）。考虑到国内疫情逐步稳定，公司供货能力再强化，我们维持2022-2024年归母净利润预测为13.5/16.6/19.4亿元，对应基于16.17亿总股本的EPS 为0.83/1.03/1.21元（前值1.08/1.33/1.56元基于12.44亿总股本）。
🔥制剂：业务持续发展，国内外产品梯队不断扩大
公司制剂业务在2Q22新冠疫情以及全球供应链缓滞影响下持续增长势头：1）上半年Meitheal营收5.4亿元（+16.1%yoy），当地团队继续推动注射剂美国放量；2）上半年自美国FDA获得7个ANDA批准，美国注射剂产品梯队合计超过40个品种，共64个品规；3）欧洲和发展中国家市场布局展开。另一方面，随着出口转报国内品种数量的增多，国内制剂业务持续发力，截至1H22合计12个品种在国内获批，其中3个品种在7M22的第七批带量采购中中标，有望自2H22推动国内制剂业务放量，依诺肝素则于4M22通过一致性评价，在后续潜在的肝素集采中占得先机。
🔥肝素原料药：预计收入继续增长，库存管理高效
公司在肝素原料药领域的强竞争力在市场价走低的背景下持续展现：1）Wind数据显示肝素原料药单价1H21至今波动下行，而根据我们估算（结合收入和Meitheal的业绩增长），我们估计1H22公司原料药业务收入仍然保持小幅提升；2）1H22存货原材料27.2亿元，较2021年底（28.2亿元）减少约3%，在成本增长的背景下，公司的库存管理策略效果显现，安全垫强化。
🔥经营稳健向上，产能再扩张提上日程
经营稳健向上，产能再扩张提上日程
公司经营质量继续向好，2Q22经营现金流2.47亿（+75.1%yoy），延续了1Q21以来的转好趋势。1H22公司毛利率52.6%，较去年同期下降4.9pct，预计主要受到肝素原料药以滑动平均法计算的成本提升影响。此外，公司再度规划通过发行可转债募资不超过9.4亿，主要用于肝素类和格拉替雷原料药产能的建设，有望成为公司后续业务持续发展的动力。
