诚志股份价值重估-券商估值300Y起步

券商估值

医药中间体和大麻业务有望打开成长空间公司业绩主要来源清洁能源和液晶材料。我们预计 2021 年公司渭洁能源板块利润约 12 一 13 亿，液晶材料利润约 3 一 4 亿。倘若给予公司清洁能源业务 15 倍 pE ，液晶业务 30 倍 pE ，对应市值空间约 3 00 - 320 亿。如果未来医药中间体放最或者工业大麻政策放开，有望进一步打开成长空间。目前公司市值仅 220 亿，暂不考虑医药中间体和大麻业务的估值 短期仍有较大估值修复股价空间。

题材要点：芯片半导体材料 碳中和 氢能源 OLED 医疗器械 疫情线 国资驰援战投

诚志股份主营业务为生命科技与医药、显示材料与化工、医疗技术产品和服务。主要产品有化工产品、生物医药产品、医疗服务。公司是清华大学科技成果转化的产业平台。公司业务包括清洁能源、功能材料、医疗健康、生命科技四大板块，主要收入来自南京诚志清洁能源、诚志永华显示材料，主要产能为：工业气体 83.3 万吨/年、乙烯 11.7 万吨/年、17.5 万吨丙烯/年、丁辛醇 25 万吨/年、TFT-LCD液晶材料 100 吨/年。2017-2019年净利润为8.09亿、8.49亿和4.43亿，2020年中报净利润-2.06亿元，同比去年增长-219.72% 。

1）清洁能源：南京诚志为工业气体及基础化工原料综合运营商，是南京化工园区唯一的工业气体提供商，工业气体、乙烯等直销给园区企业，产品需求稳定。公司 MTO 采取的UOP/MTO+OCP 路线转化率高、选择性好，19 年 6 月 60 万吨/年装置已试生产，将有效补充华东碳四深加工企业需求。丁醇、辛醇分别主要应用于涂料、塑料领域，近年来涂料、塑料产量保持正增长，旺季来临丁、辛醇价格有望持续回升。 南京诚志与过程所合作开发煤基己二腈技术，拟建设 3000 吨/年工业示范装置，拓展丁二烯产业链。

诚志永清实施的60万吨MTO装置和10万吨丁二烯装置技术先进，技术经济指标领先，MTO装置采用了UOP技术，和其他技术相比，显著减低烯烃的生产成本，与同类技术相比，产量范围灵活性大，催化剂消耗量低，烯烃产率更高。丁二烯装置采用了先进的丁二烯工艺，能够在提升收率的同时降低投资与能耗，提升经济效益，丁烯单程转化率可达80%，丁二烯选择性93%左右，丁二烯单程收率74%以上。

氢能源：公司与AP合资设立的诚志氢能源主营氢能技术、燃料电池技术开发、加氢基础设施产业投资、新能源汽车及其零部件的研发等业务。公司目前产出的氢气纯度为99.99%，经过提纯后，纯度可达到99.9999%，可以满足氢能源汽车及相关电子产品的电子级使用需求。其与江苏省常熟市高新区政府签订了加快建设常熟首座加氢站及区域投资运营中心的协议，该子公司将利用常熟区域优势加快建成样板式的加氢站，进一步推广相关业务，为在江苏苏州、无锡，安徽铜陵等地布点打好基础。

2）功能材料：诚志永华为国内领先的液晶显示材料企业。诚志永华研制/开发的混合液晶达 800 余个系列，单体液晶达 2000 余个，液晶单体、中间体、TFT 混晶的年产能都达国内领先水平。LCD 在大尺寸面板领域的主导地位将保障液晶材料需求。同时 LCD 面板产能转移带动国内 TFT混晶需求迅速提升，2018 年国产化率仅只有 33%，未来将继续提升。 7 月份公司公告诚志永华拟增资扩股并引入战略投资者，此外为扩充产能拟在沧州投资 3.98 亿元建设 78 吨/年液晶单体材料项目和 243 吨/年中间体材料项目。

3）医疗健康：丹东医院下设的丹东市肿瘤医院引进PET-CT、眼科医院引进飞秒激光、影像中心引进3.0T核磁、泌尿外科购置碎石航母、胸外科购置EBUS等均填补丹东地区空白。丹东医院肿瘤内科，肿瘤放疗一病区、二病区获批“辽宁省癌痛规范化治疗示范病房”呼吸与危重症医学科成功通过全国PCCM规划化建设认证。

4）诚志（美国）生物能量生命科技有限公司（BLS）通过收购方式获得 D-核糖（抗疫情瑞德西韦重要原料）医疗用途、动物营养、植物调节剂以及皮肤护理等领域的22组PCT全球专利、商标及相关的数据和知识产权，将有助于扩大D-核糖产品的应用领域、销售范围和提高产品市场占有率。此外，BLS在欧洲申报的D-核糖Novel Food（2019年3月正式批准，有5年排他期），通过了欧盟食品安全局的安全性评估，欧盟委员会已批准D-核糖作为新型食品投放市场，将助推公司在欧洲各国D-核糖市场容量的增长。

化工品涨价逻辑

公司产品供不应求

公司董秘曹远刚告诉记者，“在工业气体领域卖原料不如卖产品挣钱，所以公司想着尽量多往前走几步、提高产品附加值，MMA是一项专利壁垒很高的技术，尽管市场需求很大，但是供给缺口更大，这一项目的突破有望给公司带来几个亿乃至十几亿的利润空间。”

　　诚志股份是国内领先的工业气体及基础化工原料综合运营商，在“双碳”背景下，今年上半年公司与霍尼韦尔UOP签署“碳中和”战略合作备忘录，双方将以绿色化工为前提，发展烯烃产业为基础，在碳中和领域开展合作，以期在诚志股份南京工厂实现碳回用并降低碳排放，大力发展碳中和应用，打造全球先进的绿色烯烃产业链。

　　曹远刚表示，“一个企业假如不考虑‘碳中和’是没有前途的，公司本身是做清洁能源的，碳排放相对较低，未来计划将碳排放降得更低因此需要提前布局。”

　　液晶材料产销两旺

　　公司订单饱满同时积极扩产

　　当前显示产业重心不断向显示终端产品地区集聚，中国在全球显示市场的地位越发显现，目前中国大陆地区面板产业的规模已跃居全球首位，多条全球最高世代的液晶面板生产线满产满销。

　　据公开数据，2021年1-5月中国大陆地区LCD大尺寸面板共计出货9540万平方米，同比去年同期上升15.9%。各尺寸面板价格实现普涨，43寸、50寸、65寸价格分别从1月份的117美元/片、156美元/片、231美元/片上升至6月份的139美元/片、205美元/片、291美元/片。LCD面板量价齐增，带动了上游液晶材料的产销两旺。

　　“今年上半年，液晶显示业务量价齐升，公司订单非常饱满。”董秘曹远刚说道，“背后有多重因素影响，最主要的原因还是由于需求大幅增长，供给却跟不上，存在较大的供需缺口，因此能够保证大额供应量的企业就占据了优势。”

　　诚志股份子公司石家庄诚志永华为全球最大的TN/STN混合液晶材料供应商、大中华地区最大的混合液晶材料供应商及OLED材料新锐供应商，拥有国内乃至全球领先的液晶单体、中间体处理能力和TFT混合液晶生产能力，混合液晶材料销量中国领先、其中单色液晶细分领域销量全球第一，市场占有率维持在50%左右。

　　近年来，诚志永华为顺应未来技术发展趋势，公司在包括PDLC等非显示材料领域、OLED材料、其它显示用化学品等在内的平板显示前沿技术和产品开发方面积极布局，从专注于液晶材料进一步扩展到相关显示材料领域。

　　目前，公司投资3.98亿元的78吨/年液晶单体材料沧州项目已在建设中，未来投产后可配合石家庄现有产能，保障下游市场需求。新产能的投产，有望继续拉动面板行业对上游半导体显示材料的需求，诚志股份下半年业绩有望继续保持增长态势。

　　曹远刚表示，中国因为取得技术上的突破、成本方面的压缩，导致国内产能整体扩张，但是需求仍然非常旺盛，预计短期内这一行情不会改变，下半年还将延续。

　　在两大主业顺周期的市场环境下，诚志股份在清洁能源和半导体显示材料领域仍有强劲发展动力。