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🌼EGR与铁芯共振向上，发力新能源前景广阔
公司深耕柴油EGR领域多年，在商用车市场实现国产替代，加速向新能源延伸布局，EGR+马达铁芯双轮驱动，同时受益混动与纯电车型增长，成长空间广阔。

🌼混动乘用车标配EGR大势所趋，逐步突破自主混动车企
混动车为何需要EGR？过去乘用车EGR渗透率较低，其主要应用于商用车以满足日益严苛的排放标准。而混动装配EGR意义在于对抗混动高热效率发动机产生的副作用，间接提升发动机动力性与节能性，成为高性价比、不可或缺的装置。目前比亚迪、长城、吉利、两田等车企混动系统均已采用。公司去年底已收获比亚迪定点，其他混动客户合作亦积极推进中。伴随自主混动崛起，公司有望逐步替代外资获取重要增量市场。

🌼马达铁芯扩产蓄力长远，绑定特斯拉+联电高速成长
公司18年收购微研精密布局马达铁芯，开拓第二增长曲线。混动与纯电平均每辆车至少配备1-2套马达铁芯，市场需求无虞。公司供应联电约80%份额（联电系国内OEM以外出货量最大的电机供应商），特斯拉约40%份额，客户覆盖面广。公司17条产线有望今年底全部建成，实现420万套产能，而预计明年总市场需求将达到1500万套，产能利用率将大幅提升。重资产模式下，扩产瓶颈主要在设备，公司具备先发优势，后续有望凭借经营杠杆释放业绩弹性，并通过粘胶技术升级巩固核心竞争力。

🌼盈利预测与投资建议
我们预计公司今、明年利润分别为1.2、2.7亿，对应当前PE45、20倍。分业务来看，预计今明年EGR利润分别为0.5、1.1亿，马达铁芯分别为0.3、0.9亿，冲压件分别为0.4、0.6亿。

预计25年混动EGR、铁芯市场空间33、114亿元，公司份额分别为50%、35%，对应营收为17、40亿元，利润为2.5、3.2亿元，总利润约7.4亿元，较23年增长174%，看好公司长期向上空间，给予“买入”评级。
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