⭕️9月26日至9月30日央行公开市场操作净投放8680亿元，维护季末流动性平稳。资金面整体平稳，银行间隔夜回购利率上行60BP至2.02%，7天回购利率上行27BP至2.09%，上交所质押式回购GC001上行120BP至3.34%。

⭕️国内经济金融数据，9月财新中国服务业PMI报49.3，综合PMI报48.5；9月国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1082亿元，期末PSL余额为2.6481万亿元。2020年2月以来PSL余额首次出现正增长，净新增PSL时隔多年重回千亿元以上。

⭕️债市方面，利率上行，10年期国债收益率收于2.76%，周上行4BP，10年期国开债收益率收于2.93%，周上行8BP。信用债方面，产业债各等级利差整体下行，产业债AAA、AA 、AA分别下行0.62BP/0.99BP/2.19BP。城投债各等级利差整体上行，城投AAA、AA 、AA周上行2.52BP/5.21BP/5.95BP。

⭕️权益方面，节前A股全面收跌，沪深300跌1.33%，中证500跌2.98%，中证1000跌3.75%，创业板指跌0.65%。800成长相比800价值约148BP（8月10号以来800成长约首次周度跑赢）。

⭕️海外方面，美指震荡上涨，道指/标普500指数/纳斯达克，全周分别累涨1.99%、1.51%和0.73%，此前均连跌三周。

⭕️大宗商品，COMEX12月黄金1709.30美元/盎司，全周累涨2.2%；WTI11月原油期货92.64美元/桶，全周累涨16.5%。

2️⃣【本周投资策略】

⭕️利率债策略：9月最后一周前半周债市主要受到美债利率大幅上升、人民币持续承压等因素压制，国内地产维稳政策频出，叠加长假前持币观望情绪较浓，债市表现疲弱，推动收益率震荡进一步上行。本周汇率压力在突破关键点位后阶段性降低，资金面跨季后将恢复平稳，国庆期间出行数据较差同时疫情再度多点暴发，叠加前期避险头寸再入场，债市支持因素较好。关注重要会议后地产、疫情政策可能出现的边际变化，市场对即将公布的9月金融、经济数据预期较好。10年国债回到2.75支撑位附近，博弈价值上升，但考虑调休期间各期限利率均下行约5BP，节前增持的交易仓位建议逐步兑现。策略上，建议维持市场中性久期，底仓哑铃或者短哑铃结构，市场波动加剧下，交易仓位快进快出仍是优选。

⭕️信用债策略：9月最后一周5年以内信用债收益率上行5-10BP，相对国开的信用利差短上长下。分位数角度，5年以内信用利差分位数位于5-15%，5-10年信用利差分位数位于10-20%，10年期信用债相对价值明显下降。品种角度看，银行二级和永续债价格弹性增大，波动行情中可关注交易价值。行业角度看，（1）地产行业，关注央企地产、大型国有地产公司以及担保地产债券的参与机会。短端的国企央企地产债券可以作为套息品种配置。（2）过剩行业，煤价中枢高位运行，行业信用风险明显下降，部分“高弹性”标的基本面也有显著修复，可以继续配置。钢铁行业利差低位，整体估值风险抬升。（3）城投行业，强化“全省一盘棋”的择券思路，提防低等级城投在风险事件扰动下的估值波动。

⭕️衍生品策略：9月最后一周美债利率大幅上行、人民币承压、再加上稳地产政策频出，债市表现疲弱。TS、TF、T主力合约收盘价分别下跌0.15%、0.41%、0.7%，T2212、TF2212、TS2212基差分别为0.8、0.41、0.25元，ctd券对应的IRR分别为-1.23%、0.36%、0.96%。T、TF主力合约贴水小幅走扩，TS基差变动不大，三个品种基差整体处于较高水平，尤其T合约基差处于绝对高位，考虑到11月中旬主力合约切换，国债期货贴水有收敛需求，期货表现大概率将优于现券。利率互换方面，FR0007、shibor3m1y和5y互换利率上行5-10BP，曲线走陡。由于跨季影响FR007定盘利率上行50BP收于2.06%，shibor3m上行6BP至1.67%，后续关注shibor3m利率能否回到跨季前水平。

⭕️可转债策略：目前可转债的期权估值水平位于极高的位置，压缩空间显著大于扩张空间，市场的风格切换可能很快就出现，转债的风险非常高。建议偏短的交易策略，可以选择热点标的也可以选择房地产链等估值偏低的标的，不建议配置策略，仓位不宜过高。

⭕️权益策略：国内地产政策加码，海外紧缩预期反复，能源价格飙升；市场有反弹需求，风格将延续分化。