宁德时代：22Q3业绩符合预期，盈利能力恢复明显

公告22Q1-3扣非净利150-165亿元，同比+127%-150%；归母净利165-180亿元，同比+113-132%。22Q3扣非净利83-93亿元，同比+209%-246%，中位数环比+45%；归母净利88-98亿元，同比+169-200%，中位数环比+39%。符合预期。

我们预计22Q3动力、储能、材料及其他业务扣非利润分别为67、8、13亿元，电池出货合计约85Gwh，其中动力及储能分别为74、11Gwh，推算公司整体单位盈利22Q1-3分别为0.019、0.096、0.103元/wh，盈利能力持续恢复，并达到21年最高水平。我们认为主要源于公司销量的持续增长，动力及储能电池的持续顺价，22Q2以来钴、镍、电解液、铜箔等原材料价格的持续下降。同时公司的高毛利率的专利授权、材料收入随着出货增长持续增长，提升整体盈利能力。

随着下游需求逐步恢复，以及诸多原材料价格的下降，我们预计后续公司盈利能力环比将持续改善。公司的成本、技术领先优势不变，产业链布局领先，通过加速全球的产能布局，将长期保持其全球龙头地位，我们预计2022-23年出货280-300、400-450gwh，对应净利270、400亿元，对应2022、23年35、24倍PE，无论是否有美国补贴的限制，均严重低估，安全边际高，强烈推荐。