1、业绩符合预期，公司Q3归母、扣非净利润中值分别环比增长约5%、11%。前三季度非经常损益约3亿元，Q3约1.2亿元，主要来自公司收到的政府补助资金。同时Q3由于钴价大幅下跌造成一定的库存跌价损失，约1亿元，若加回归母净利润环比增长29%，符合预期。

2、前驱体业务分析。

预计Q3公司三元 四钴出货超6万吨，环比增长约20%，估算单吨扣非净利润约0.49万元/吨略有下滑，若加回钴库存损失，单吨扣非净利约0.65万元/吨，环比增长1200元/吨。单吨盈利继续修复主要系后端冶炼自供率提升带来的盈利贡献，预计公司Q3后端冶炼自供比例约40%，环比增长5-10个百分点。

展望Q4，随着公司南部、西部基地后段冶炼产能相继投产，后段自供比例有望继续提升，23年自供比例将达到50%以上。同时公司印尼镍项目将在明年开始贡献，23年前端冶炼自供比例将达到25%，预计盈利能力将提升2000元/吨。综合来看公司的盈利能力在未来几个季度甚至几年都处于上升阶段。

3、公司是全球最大的三元前驱体生产商，高镍产品占比持续提升，并打造“整车、电池、正极”全面的客户体系。同时，公司加速前后段冶炼的一体化布局，单吨盈利能力有望持续提升。预计2022-2023年公司前驱体出货25、35万吨，归上净利润约17、40亿元。