【东吴电新】星源材质：Q3业绩符合预期，出货高增干法占比提升
 
#Q3营收7.6亿，同环+57％/13%；归母净利2.2亿元，同环比+118%/10％，毛利率41%，同环比+3/-9pct；归母净利率29%，同环比+8/-0.9pct。

#Q3出货环比高增、受产品结构影响单平盈利环比略降。公司22Q3出货约4.5亿平，环增25%，预计Q4环增25%-30%，全年出货约17亿平，同增50%+。盈利端，Q3单平盈利约0.47元/平，环降15%，主要系Q3干法隔膜产能释放，出货占比提升至50%左右所致，Q4湿法新增产能释放，预计全年单平盈利维持0.5元/平左右，同增近80%。公司湿法价格稳定，干法虽已降价0.1-0.2元/平，但成本下降对冲部分降价，随着客户结构及产品结构优化，23年单平盈利有进一步提升空间。
 
#下游需求旺盛、23年出货预计持续高增。常州干法2亿平Q3投产，预计Q4湿法南通6亿平、合肥2亿平贡献增量，22全年出货预计17亿平+，同增40%+，其中湿法占比60%+，此外干法受益于比亚迪刀片电池需求高增，出货维持40%。公司后续每年维持15亿平新增产能规划，23年新增10亿湿法+5亿干法，预计出货27亿平+，同增近60%。

#投资建议：预计22-24年归母净利8.5/14.2/20.4亿元，同增202%/66%/44%，对应PE为32/19/13x，给予23年30x，目标价33.3元，“买入”评级。

风险提示：电动车销量不及预期