2、低估值。中免当前估值再出行链中属于低位水平。

3、低预期。对新海港项目、自贸港区域红利、中免免税 有税综合运营前景、国际化都零预期零反应。

4、空间大。估值锚点在23年业绩，23年的业绩弹性大。有希望支撑6000亿市值。

5、港股大概率定价好于预期。

6、海南免税复苏独立性强，复苏趋势明确，受经济大盘影响弱。海南客流复苏的持续性和力度好于其他板块。

7、体量大，流动性好，适合机构资金布局疫后反弹。

细节：————————

跃博&刘洋带您看中免：

#一、估值安全度高 

1、目前23年的估值处在中免近5年估值中位数水平上下。但是这个是基于明年的弱复苏的基础上。也就是130-135亿左右的利润。如果明年是强复苏，实际上是更低。

2、整体多空纠结很严重。典型例子是对新海港项目的预期，和对海南政策的预判。

对于2个月后即将开业的新项目，而且是显著改变中免规模体量的项目，目前可以说基本没有任何预期在股价里。这其实很反应目前的市场谨慎的情况，以及中免估值低位的情况。

3、另外就是对于政策预期，在存在两方面可能的情况下，实际上市场普遍还是倾向于从负面解读未来的海南政策，以及免税政策。这其实也是21年下半年估值惯性和情绪惯性的一个延续。

4、因此我们认为在目前这个时间，估值安全度高。

#二、复苏节奏明确 

1、恢复的持续性。我们认为持续性强。因为本次是一个结构化、分批复苏，所以持续力强。从20个核心客源地的客流趋势来看，已经有4个城市超过了19年的客流，9个城市超过了80%，整体的态势没有被19年的数据水平压制。

2、疫情的扰动减弱，上海、海口两次压力测试探明底牌。最典型代表是本次上海的疫情扰动和海口的疫情扰动。对于客流的时间上影响仅仅持续了一周，力度上下挫不到15%。尤其是上海客流最典型，7月第一周疫情波动，导致7月第二周数据下行，但是上周数据马上扭转趋势，周客流反而马上创新高。这个大大好于预期。和4、5月份比，疫情的扰动可以说很大成都降低了。

#三、海南很特殊，在疫情复苏过程中具有独立性

1、实际上海南的旅游购物复苏可能不受经济大环境强相关影响。全年的免税购物人群在400万以内，刨除代购，实际购买人次可能在300万-400万（粗略估计，未细核），这个人口基数摊到海南客源地中，实际上是非常小的一个人群。这部分消费客群的消费能力、意愿与经济大环境的相关性低。因此海南免税行业在疫情复苏中是弹性最明确、方向确最纯粹的细分赛道。

2、中免在海南是单一目的地，在海南和全国没有替代性，因此基本是一个单因素模型，受到的干扰少，因此在疫情后的反弹中表现得比较纯粹。而且海南尤其是三亚，目前是防疫政策最优化得地方，本身是一个流量漏斗。

因此我们看修复，用季度眼光来看，基本上是一个修复beta叠加区域alpha和自身alpha得状态。

#从估值、空间、确定性三方面【中国中免】是目前疫后复苏的最佳选择之一。

因此在此刻再次提示并强推【中国中免】