【国盛有色】中科三环：三季度业绩符合预期，EV需求修复叠加年底新产能投放贡献业绩支撑

[庆祝]事件：前三季度实现归母净利润5.8-6.5亿元，中值同比增199%，扣非归母净利润5.65-6.35亿元，中值同比增231%；单三季度实现归母净利润1.75-2.45亿元，中值同/环比增133%/减12%，扣非归母净利润1.7-2.4亿元，中值同/环比增133%/减13%。

点评：
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#三季度产量基本持平；业绩小幅下滑主因二季度人民币贬值汇兑收益增加
👉量：公司现有毛坯产能2万吨，根据产能利用率85%测算，预计单三季度实现毛坯产量0.43万吨，成材率假设65%，对应成品产量约0.28万吨，季度产量环比基本持平；

👉价：三季度镨钕金属均价89万/吨，环比降20%，金属镝均价302万/吨，环比降11%，金属铽均价1707万/吨，环比降5%，预计部分产品价格伴随原料价格回调将有所回落。

#看好公司EV龙头客户先发卡位优势；下半年新能源车景气边际提升
下半年新能源车需求逐步修复，根据中汽协，7-9月新能源车产量环比增速分别+4.5/+12.0%/+9.3%，需求景气边际提升，9月销量70.8万辆，同比增长98.1%，环比增长6.3%；四季度将迎来大批车企的新车交付，预计国内新能源车产销量将持续保持高增，行业中低端产品受宏观经济影响短期需求下滑，看好高端磁材细分领域成长机会，2022-23年龙头新增产能较多，但压力总体可控。

#年底新增产能投放贡献未来业绩支撑；匹配客户订单需求放量
公司现有毛坯产能2万吨，规划2022年底或2023年初增加1万吨烧结钕铁硼产能，总产能达3万吨，2024年前或规划再扩产2.1万吨，总产能达5.1万吨。公司通过卡位龙头客户优质供应链，新增产能匹配客户订单需求放量，业绩增长有望领先同行。

#投资建议： 公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，新增产能即将进入放量阶段，预计公司2022~2024年营收分别为96.2/129.1/166.8亿元，实现归净利润8.39/11.91/15.08亿元，对应PE分别为20.8/14.7/11.6倍，维持公司“买入”评级。

👉风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。

☎联系人：国盛有色王琪团队