江苏索普：半年报超预期+醋酸涨价

（关注原因：短线。供给端改善+醋酸涨价+半年报超预期。）

1、醋酸涨价公司业绩超预期。

公司7月8日晚间披露业绩预告，上半年预盈14.8亿元至15.3亿元，同比增长17307.67%到17895.77%。上半年，公司主要产品醋酸及衍生品价格持续上涨，公司业绩大幅上升。

自2020年10 月份起下游市场回暖，醋酸产品价格大幅攀升，上涨3倍左右。

根据“华谊集团”年报数据醋酸销量107万吨，收入24.1亿元，倒推2020年醋酸均价为2257元/吨；而2021年7月8日最新醋酸价格是6700元/吨。另据卓创资讯数据，近七日醋酸均价为7070元/吨。

价格上涨的原因：供给端改善且短期供给减少+PTA扩产拉动需求

2、供给端来自环保限产供给端集中度提升，CR3达40%左右。 2020年国内醋酸整体产能在945万吨，实际有效产能约890万吨左右。

（1）行业CR3达40%左右。其中，2020年公司醋酸产能120万吨；华谊集团醋酸产能130万吨；塞拉尼斯醋酸产能120万吨；合计370万吨；行业CR3达40%左右；

（2）供给端增量放缓。醋酸行业受到环保政策以及碳排放等政策影响较大，行业进入门槛越来越高，小规模装置将持续淘汰出市场，行业格局将持续改善。

根据百川统计，未来3年国内醋酸新增产能仅160万吨，考虑到现有需求每年至少50万吨的需求增量，行业供需平衡格局仍在持续。

（3）供给端短期减少：2021年Q1，河南顺达45万吨装置停车达一个季度，美国130万吨醋酸装置因严寒天气停车，直接刺激醋酸价格创近年新高。

3、需求端来自PTA扩产，带动醋酸需求增加。2020年醋酸表观需求量在720万吨左右，PTA全部满产后预计醋酸需求端将提升至840万吨/年；时间维度为3年。

醋酸下游应用领域主要为PTA、醋酸乙烯、醋酸乙酯等。其中，PTA扩产是带动醋酸需求提升的主逻辑。

据百川资讯统计，2021-2023年国内PTA行业将有逸盛石化、恒力石化、海伦石化等公司扩产，新增产能合计达2820万吨；3年后PTA新增产能如果全部满产，国内PTA产量将达到7380万吨，增幅达到62%， 按此推算，预计对应醋酸新增需求约120万吨/年。

4、目前的供需状态为紧平衡：供给端：890万吨的有效产能；需求端：840万吨=720万吨的表观需求+120万吨的新增需求；

（部分资料来自开源证券、国信证券研报）