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【菲利华】三季报点评
夜长梦山
2022-10-26 19:52:56
【菲利华】三季报点评:交付节奏影响收入确认,积极扩产夯实成长确定性——【长江军工】 事件: 公司发布2022年三季报,前三季度实现营收12.74亿元,同比增长43.36% ;归母净利润3.74亿元,同比增长28.87%;扣非归母净润3.60亿元,同比增长29.19%。其中,单Q3实现营收4.19亿元,同比增长21.70%,归母净利润1.24亿元,同比增长15.03%,扣非归母净利润1.21亿元,同比增长15.75%。整体业绩低于预期。 点评: 交付节奏变化导致营收规模环比下滑,产品结构调整导致毛利率环比下滑。航空航天产品全年内交付节奏不同,导致公司Q3单季度营收环比下滑13.25%;受产品结构调整影响,公司单季度毛利率环比下滑8.58pct。 存货大幅增长夯实短期成长确定性,实际盈利能力由于报表。公司报告期末存货余额为4.32亿元,较年初增长33.33%,绝对额提升1.08亿元,夯实了公司短期业绩释放的确定性,表征公司实际盈利能力或优于报表体现。 在建工程增长显著,表征公司积极扩产紧抓十四五期间所属赛道景气上行。报告期末公司在建工程余额为3.11亿元,较年初增加437%,投资活动产生的现金流量净额同比增加337%,航空航天与半导体赛道景气上行趋势得到确认,公司中长期成长性得到进一步夯实。 核心推荐逻辑: 公司是“长久期”的国防核心资产的典范企业,依托技术优势先发布局,存量业务深度卡位【航空航天】和【半导体】,增量业务持续进行横向品类扩张以及纵向一体化,提升配套级别开辟新的成长曲线。 盈利预测与估值: 预计公司22/23/24年归母净利润分别为5/7/9.8亿元,同比增速为35%/40%/40%,对应PE为65/46/33倍,随公司未来治理结构持续改善,不排除上调盈利预测可能性。
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