【华西军工】奥普光电：历史最佳业绩表现，拐点明显

[庆祝]事件概述：公司2022年前三季度营收3.89亿元（-0.35%），归母净利6946.66万元（+48.66%），扣非净利6433.78万元（+47.15%）。Q3营收1.39亿元，同比+45.12%，环比+3.93%；归母净利3297.57万元，同比+86.41%，环比+70.52%；扣非净利3140.27万元，同比+86.21%，环比+81.82%。

[玫瑰]盈利能力提升，成长性凸显。公司前三季度毛利率31.68%（+0.93 pcts），净利率19.57%（+6.76 pcts）；Q3单季毛利率32.32%（+3.0 pcts），净利率27.10%（+8.39 pcts），公司盈利能力较大提升。从前瞻性指标来看，公司合同负债较期初大幅增长752.0%至1.54亿元，存货增长19.6%至3.98亿元，或印证产品需求旺盛，凸显公司成长性。公司应收账款由年初1.8亿增长至3.9亿，估计主要源自长光宇航的军品交付。此外，公司业绩存在一定季节性，往年Q4营收利润高于其他季度，我们认为公司全年业绩增速仍有向上空间。

[玫瑰]长光辰芯发展势头迅猛。前三季度公司投资收益5628.46万元，同比增长61.38%。结合中报分析，上半年公司投资收益2508.04万元，参股公司长光辰芯（持股25.56%）净利润1.03亿元（同比+88.64%），贡献较多。长光辰芯是国内工业级CMOS图像传感器龙头企业，近年来随着下游高端需求爆发叠加国产替代进程加速，公司进入高速成长期，五年营收复合增速达到64.9%。我们预计中短期内公司高增长态势仍有望延续。

[玫瑰]收购长光宇航布局航天复材领域，9月并表贡献业绩增量。报告期内，公司收购长光宇航40%股权，实现控股（持股51.11%）并将其9月份财务数据纳入合并报表。长光宇航在国内航天碳纤维复材领域优势明显，产品包括箭体/弹体结构件、卫星结构件、固体火箭发动机喷管等。22-24年长光宇航承诺利润为5000/6500/8000万元。我们预计实际利润将超过承诺水平。

[玫瑰]维持盈利预测，根据2022年10月20日外发报告，考虑到本次收购长光宇航产生的一次性溢价6000余万元的影响，预计公司22-24年分别实现营收6.45/11.08/14.76亿元，归母净利润1.81/2.20/3.02亿元，同比增长239.6%/21.7%/37.3%，对应2022年10月26日26.15元/股收盘价，PE分别为35/29/21倍，维持买入评级。

风险提示：国产替代进度不及预期、疫情反复影响公司生产等。

华西军工首席分析师陆洲13661893188（SACNO：S1120520110001）