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当前时间点，禾迈进入明年40X、德业33X估值范围（也许不是最便宜的时点，但进入配置区间范围），我 们开始重点推荐，和今年Q1德业因传统业务低于预期跌停，我们开始重大推荐类似。

 当市场关注度降到冰点，我们需要思考的是微逆基本面如何？需求端，光伏增速快+微逆渗透率（特别欧 美）提升+储能贡献第二增长曲线。供给端，格局横向比较是各细分赛道最优的。 

🌼基本面更新： 需求：渗透率提升明确 1）欧洲居民电价高、安装工偏紧、阳台光伏政策刺激需求； 2）美国关税可转嫁，国内企业已进入头部安装商供应体系，有望分享ITC补贴带来的需求高增； 3）拉美户用系统多，对微逆认知度高，需求火爆。 竞争格局：竞争格局优 国内看，虽前期有人提到阳光要进入市场，但一是产品差异较大，需要更长时间去研发迭代；二是企业发 展重心在市场空间更大的储能领域，短期没有动力加速进入mlpe市场。 海外看，目前主要是Enphase一家独大，但其在巴西远低于国内企业份额，在欧洲也并无绝对优势，美国市 场也在被中国企业渗透。

 🌼投资建议 我们重申看好MLPE（主要是微逆）赛道的观点，凭安全性强、经济性提升、运维方便的优势在小功率户用 场景提升渗透率，同时国内相关企业在拉美、欧洲、北美等市场逐步拓展渠道，凭借高性价比的产品有望 持续提高市占率。 预计禾迈23年业绩分别13亿元（股权激励1亿元，利息收入1亿元），对应23年40X； 昱能23年业绩分别4、8-9亿元（股权激励1亿元），对应23年46X。 德业23年业绩25亿（股权激励2亿，对应23年33X）。 

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