本周我们组织了一批【苏州】的高端装备企业调研，今天分别调研了普源精电（高端仪器进口替代）、德龙激光（专用设备）和纽威数控（通用设备），简单聊聊感受：

1.  从宏观到微观需求观察。此前我们跟大家分享了两则近期制造业有关的政策，一是设备更新改造再贷款利率折扣，二是高新技术企业设备购置税前扣除加计100%。从机床企业订单感受来看，确实能感受到需求的改善，其他领域，9-10月份基本也都恢复到了正增长。外部环境挑战大，今年高端装备企业，依然实现了不错的业绩增长，增长韧性十足。

2. 肉眼可见的进口替代。高端产品的渗透是见证，普源前三季度高端产品增长131%，纽威在大客户和欧系机床直接PK，真实的进口替代加速已然发生。这是2018年以来，制造业发生的最大的微观变化。本轮的进口替代，更多是从零部件、底层技术的进口替代，这是不可逆的。

3. 利润率提升的内在逻辑。过去投资者普遍不喜欢制造业，核心在于制造业企业竞争力孱弱，利润率低下。有几组数据供大家分享：纽威数控的净利率从17年的3%提升至14%，海天精工从16年的6%提升到16%，国茂股份从16年8%提升到15%。利润率改善的核心在于：产品力提升、规模效应、工程师红利。今天的装备企业，和5-6年前比，已截然不同。

总结：本轮制造业复苏，既有政策护航，也有底层蝶变，我们判断未来2-3年，制造业企业将会进入：产品力红利 金融政策红利 财税政策红利 原材料成本红利 工程师红利=利润率系统性提升。增配制造业已刻不容缓，目前机械整体持仓2%左右，明年估值整体估值水位也不高。

我们继续看好明年通用制造业的股价积极表现，感兴趣的领导，欢迎预约深度专题路演交流。