从历史进程看，全球航空需求随着经济发展蓬勃向上，旅客周转量与GDP之间呈明显的正相关性。两者之间虽有短暂偏离，但随着时间的推移最终都得到了修正。我国航空出行需求自1951年来始终保持增长态势，下沉市场潜力凸显，且航空出行在远距离旅行中具有不可替代性。

截止2020年末，实行市场调节价的航线共计1698条。

自实行市场调节价以来，TOP20航线经济舱全价票价格涨幅基本超过50%。

对以商务旅客为主的北上广深互飞航线，票价空间有望再次打开。

新冠疫情防控措施逐步宽松，基于乐观、中性、谨慎假设，预计2023年中国民航旅客周转量预计恢复至2019年的58-80%。

国内航线预计2023年旅客周转量将恢复至2019年的75%-98%。国际航线预计2023年旅客周转量恢复至2019年的15%-33%。地区航线预计2023年旅客周转量恢复至2019年的35%-44%。

放松基于新冠疫情制定的旅行政策为全球趋势，全球因私出行需求恢复快于因公出行，西南航空、达美航空疫情以来股价修复速度快于盈利修复速度。

“十四五”期间飞机引进增速确定性放缓，千万级机场高峰时段航班时刻容量已接近饱和。结合当前票价市场化改革不断深化的背景，我们认为航空需求的复苏节奏决定了航空票价弹性及上市公司盈利能力的修复进程：

1）票价弹性，全服务航空领先。若票价上涨1%，南方航空、中国东航、中国国航、吉祥航空、春秋航空的票价弹性分别为33.36%、23.75%、12.88%、12.28%、5.85%。

2）恢复速度，低成本航空占优。低成本航空航线网络聚焦于国内及周边地区，且凭借优异的成本管控能力以及灵活的经营策略，在股价反弹及盈利修复方面快于全服务航空公司。

建议重点关注航空公司：南方航空、中国东航、中国国航、吉祥航空、春秋航空。