周五指数走的低于预期，在北向大幅流入的情况下反而杀跌，肯定是内资机构干的，看了一圈，流动性是主因，行业分歧是次因。

债市危机已经发酵到了居民理财，因为很多理财底层资产都是债券，一年的收益短短几天就跌没了，所以导致理财巨额赎回，更进一步加剧了债市的压力。

而且前几天发布的三季度货币政策执行报告中，央行的一些表述和之前有明显不同，“有效需求的恢复势头日益明显”、“特别是疫情防控更加精准后消费动能可能快速释放，也可能短期加大结构性通胀压力”、“高度重视未来通胀升温的潜在可能性，特别是需求侧的变化”，“巩固经济回稳态势”。前三处市场解读为央行在警惕未来可能的通胀，最后一处市场理解为央行对未来经济较为乐观。

基于此市场认为央行对未来通胀和增长态度有所转变，叠加债市大跌，利率抬升，更进一步加深了流动性收紧的预期。

央行如果不出手表态是很难缓解这种担忧的，而且情绪也随之走弱，明天天鹅和天地还要复牌，负反馈可能进一步带动情绪走弱，所以下周谨慎为上。

二、行业&题材

周五没啥新东西，最强主线还是医药，贴一个买方基金经理的观点吧，可以解释很多最近盘面的剧烈波动和分歧。

“在这样的判断下，投资仍然偏向于过去两年我们投资的领域，尽量和经济相关度低一些，比如有自身创新周期、产品周期，或者与政府开支线条相匹配。所以这两年很遗憾，以前我比较喜欢做行业轮动，21、22年似乎摁下了暂停链，拿军工电子通讯计算机，消费医药会少拿一点，化工多一点，尽量选择下行风险看得到的板块，包括农林牧渔我也找了些阿尔法的品种在配置。

这是我大致的想法，有人问新能源，新能源革新是非常非常快的，可能今年做了一个事情，技术押错了就没有回报，这是非常TOUGH的领域，第二，正因为新能源需求很好，海风，光伏，新能源汽车需求今年都好，但正因为是一个大市场，越来越多的企业扩产，在领域之外的企业想进来 ，比如万华华鲁荣盛石化，他们做主业发展空间不大话，都想到新领域来分一杯羹。讲真，现在的需求比我预期得好，但供应也在快速增长。如果是30的增速可能会好一点。所以这一块具体东西具体分析，至少要分析供需和技术的演进才能判断。

问军工？我们一直有配置，但说实在的军工也有军工的问题，比如大家每次都追问增值税有没有影响，比如有没有集采压价。目前来看企业盈利跟我们想得类似，明年展望也还行，但正因为现在能投的领域比较窄，现在每一个景气行业，都拥挤，都有了非常非常合理的定价，虽然军工我有持仓，但没有那么乐观。中性吧。细分领域的话，更看好航空链条。航天低于预期，海上低于预期，陆上一直没有起来。

光伏跟刚才说的类似，估值新能源车更便宜，当然这也是合理的。

信创，说实在的，政策有，大家有预期，落到企业盈利上是很困惑的。（又讲了个段子）

电力，我以前一直强调火电增速还可以不是停滞的，电力在大的长期来看，靠新能源和光伏是有很大压力的，光伏在需要他的时候他都不在，在你不需要的时候他都在，一年有1000多个小时。啥叫靠谱的能源？核电一年都在，7800个小时利用率，光伏只有1000多小时，风电2000多小时。所以风电光伏越来越多的情况下，其他电也是要陪跑的。

美联储加息预期？不能过多评论，没有认真拍过CPI。美国我多说两句，美国股票市场和EPS相关度更多，PE波动相对比较低，这句话的前提建立在以前美联储货币政策基础上，因为以前货币政策同步于经济周期摆动，以前他们判断经济周期比较准确。而现在货币政策和经济周期错位了。这一回落后了，意味着啥？EPS和PE的波动都会比以前大。这一块我觉得海外的风险没有消除掉。

半导体怎么看？电子行业下游需求不大好，下游会先去库存，然后是中游去库存，现在落在上游芯片环节，大家觉得去库存可能让行业见了一个底。股票市场从现在开始反应。但现在能见度是非常低的。

未来几年大环境？目前依照我的能力我展望不了几年，几个季度可能都不行，要走一步看一步。

白酒？相对中性。可以找糖酒会当时的录像，说得非常专业。我重复一下，也可能重复得不对，以前有白酒大周期往上，高端酒的份额在上升，现在高端酒占比非常高了。且以前有价格上涨 预期，而过去几年不再上升了。专家观点比较中性。次高端牵扯到疫情，受到场景影响较大，如果场景恢复可能有所恢复。

煤炭？需求低于预期（如果没有干旱的影响）。供给是超预期的，库存在上升的，这个板块我们不看好。

中药？增速比较缓慢，估值也很合理。

港股？受海外流动性环境影响更大，我比较中性，不是那么看好。

汽车？看不清楚整个汽车行业的销量，一两个季度内做波段可能是更多人的想法，这是汽车，不是汽车零部件。”

三、前瞻&展望

周末最热的有两个，一个是阿兹夫定的乌龙，这本来就是药店的单方面行为，没必要去做任何联想，而且这个药早就爆出来了有比较严重的生殖和遗传毒性，既不推荐使用，更无炒作价值，竟然还有很多人如此亢奋，这轮新冠药炒作阿兹夫定相关的票几乎没动就没想过为什么吗？上次被收割过一轮智商税了，这次还想交？

另一个是隆基HJT电池转换效率再创新高，打破了世界纪录，李振国说的是力争2-3年内在该效率水平附近实现低成本量产，距离落地还有相当长的时间，目前新能源赛道也跌跌不休，市场对明年的预期不是特别看好，板块整体的β已经透支了，后面在炒应该就是新技术方向或者高景气细分的α了。