11月30日国务院联防联控举行新闻发布会，主题为“落细落实防控措施，有效抓好疫情处置”，近日以来北京、深圳、广州、重庆、成都等城市相继发布了进一步优化疫情防疫政策，在原先的第九版防疫政策及20条措施的基础上，解除所有疫情防控临时管控区，不再对核酸检测时间及场所码进行要求，只查绿码同行等。我们认为受益与防疫的逐步放松，消费场景逐步恢复，整体消费有望回归正常水平。前期市场所担心不利因素均已充分释放，目前整体白酒板块处于底部位置，看好需求端在疫情管控优化后迎来释放。

据草根调研反馈，近期渠道反馈较为良性，各酒企均在积极备战春节开门红，帮助经销商消化库存。目前高端白酒库存由月初的1.5-2个月下降至28天左右，动销及库存均有向好趋势，并未出现前期市场预期不可控的情况。近期各个酒企与经销商签订合同及明年开门红任务，目前高端均已完成签订，其中五粮液与老窖均有不同程度的增长，我们认为白酒板块基本面将逐步呈现边际改善趋势。

当前板块市盈率在30x左右，近3年/近5年估值中枢分别在41/36x，其中茅/五/泸pe-ttm分别为34/23/28x，分别处于近3年分位点的8.87%/3.85%/18.91%，处于估值底部，当前茅五泸若修复至其过去3年估值中枢，对应股价涨幅分别为34%/63%/45%。我们认为短期来看，疫情防控政策优化将会提振市场信心，随着防控的放松，消费场景亦将逐步恢复；中长期来看，消费复苏及经济向好，结合前期白酒基本面见底，将带来行业β的持续修复，期待后续高弹性复苏。

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