油价重回年初低点，中长期我们依然从供需两端看好原油景气度。OP­EC+于2022年10月出台减产计划，油价一度企稳，但需求端的压力最终驱使WTI油价于2022年12月第一周回到年初低位。站在当前时点，我们认为短期内俄油制裁政策或将带来油市波动，但是中长期供需两端的利好仍有望使油价维持景气。中期内，后疫情时代航空需求的增加，以及中国经济回升带来的需求恢复都将提振原油需求，长期来看，主要供给方产量增长缓慢，而上游资本开支的不足奠定了长期原油供给端的低增速，中长期原油仍将维持景气。

欧盟对俄油进口禁令将于12月5日生效，附加60美元/桶价格上限制裁。2022年12月5日起，为俄罗斯石油提供运输和服务（如保险、经纪和金融服务等），都必须遵从60美元/桶价格上限的要求。截至12月2日，乌拉尔原油期货价格为69.45美元/桶，60美元/桶略低于俄罗斯原油实际售价，我们认为限价的实际市场影响存在不确定性。

经济下行叠加加息周期，22年原油整体需求仍承压，IEA对2023年原油需求增量的预测逐渐下调，11月月报的预测值已下调至160万桶/日。2022年，随着全球疫情防控措施的逐渐放开，全球航空业快速恢复。2023年，全球航空业修复的趋势将持续，我们预计航空出行需求对煤油消费的提振作用将持续。2022年，中国原油需求承压，2023年，随着中国经济的恢复，中国的原油需求有望重回增长态势，从而提振全球原油需求。

OP­EC方面，考虑到OP­EC闲置产能不足的问题仍存，我们预计OP­EC+的原油供给量将持续受控。美国方面，页岩油的DUC未来一段时间内仍将位于低位，从而限制美国页岩油的增产。长期来看，海外油企受制于海外新能源政策、成本与通胀、股东回报因素从而担忧投资回报率问题，不愿提高资本开支。资本开支不足将限制全球原油储量的扩充，从而使中长期原油供给增速降低，油价有望维持景气。

投资建议：地缘政治局势持续紧张，中长期上游资本开支不足造成原油供给增长乏力，我们预计中长期内油价将维持中高位，建议关注如下标的：第一、上游板块，中国石油、中国海油、中国石化、中曼石油；第二、油服板块，中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科。