我们认为2023年将成为复合铜箔的量产元年，而今年年末到明年年初将成为重要行业重要的时间窗口，大部分材料企业送样结果及下游整车/电池企业相关订单有望落地。当前行业处于早期阶段，我们认为核心应该关注相关企业认证进度，这决定了谁能最先取得量产从0-1的突破，摘到果子。

宝明科技：公司是最早宣布扩产复合铜箔的企业，今年年中已经送样主要头部电池企业，目前大部分企业已经完成测试，下游客户反馈良好。公司进行了积极的产能规划。赣州基地投资60亿元，其中一期投资11.5亿元，预计对应产能1.5亿平，有望在2023Q2投产。公司与东威科技签订了2亿元设备订单，对应约20台。

胜利精密：10月底公司一台腾胜磁控溅射+一台东威水电镀设备已经到货，目前已完成安装调试，近期对三家头部电池企业进行成卷送样。计划2023年年底产能达到5.4亿平，2024年开始大规模放量，2025年年末之前产能达到10亿平。公司有两大技术优势：
1）曾经做过隔膜，对膜的性能、张力控制较了解；
2）传统主业涉及磁控溅射工艺，积累较深。公司磁控溅射工艺基于现有团队，水电镀技术人员从外部引入。

阿石创：目前处于实验室外协样品生产和技术交流阶段，采购腾胜+东威设备预计明年2-3月份到场安装，预计调试一个月，之后可以进行成卷产品送样。公司采用两步法，核心优势在于对于PVD环节相关设备与工艺有深入积累，磁控溅射基于现有技术人员，水电镀环节从外部引入。

三孚新科：公司采用化学沉铜一步法工艺，未来计划出售设备和药水。公司一步法工艺速率低于两步法，现阶段成本较高，但良率可以达到95%以上。公司已有一台中试设备，规划明年规模化量产。目前已与智动力签订3.2亿元战略框架协议，拟收购设备厂商明毅电子66%股权。

元琛科技：公司采用两步法工艺，第一条量产中试线11月份完成安装调试，12月开始送样。公司在基膜领域有相关技术积累，并且引入磁控、水电镀相关技术人员，规划在2023年形成千万平产能。

投资建议：推荐确定性强，壁垒高的设备龙头东威科技、骄成超声；送样进度领先、产能扩张积极的材料企业宝明科技；建议关注积极布局的胜利精密、阿石创、元琛科技、三孚新科