【浙商医药|孙建】药石科技2021年业绩预告快评：

事件：公司发布2021年业绩预告，全年收入11.76-12.27亿元（yoy+15%-20%），对应2021Q4收入端yoy-8.14%至9.08%；2021年扣非归母净利润2.26-2.43亿元（yoy+30%至40%），对应2021Q4扣非归母净利润端yoy-36.27%至8.26%。2021年扣非净利润率19.20%-19.81%，Q4 9.11%-13.03%。公司收入端符合预期,，利润端略低。

快评：

①收入端符合预期：2021年公司始终受到产能制约，收入端单季波动较小。2021Q4受上虞疫情影响，公司最主要的公斤级产能停产。在此影响下，公司Q4收入端中值环比上升。我们认为这体现了公司较好的突发事件应对能力及产能协调能力

②净利润端略低：截至2021年12月底药石科技全球员工数量达到1700余人，同比增长123%。我们推测利润端的低预期可能和新产能的人员招聘、汇兑、501及南京的摊销相关。我们看好公司在模式转换期对管理层的调整及人员储备，为公司新业务所作的较完善铺垫。

③在我们前次更新报告《模式切换，CDMO启程》中，我们详解了公司的优势及所处阶段。当前公司处于模式转换期，在人员储备、管理能力、产能搭建等角度已经做好准备，我们建议多看能力转变，淡化短期业绩的影响。

风险提示：下游产品研发、CDMO 能力建设不达预期，销售不达预期，原材料涨价，汇率波动，核心技术人员流失，解禁风险，大客户依赖风险。