【天风电新】蔚蓝锂芯与中科海钠战略合作钠电点评-1212-韭研公社

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【天风电新】蔚蓝锂芯与中科海钠战略合作钠电点评-1212

夜长梦山

2022-12-13 20:08:41

——————————— 🌼事件蔚蓝锂芯全资子公司天鹏电源近期与中科海钠签署关于“圆柱钠离子电池联合开发、量产、应用推广和迭代开发“的《战略合作协议》。合作分工：1、双方讨论确定钠离子电池产品形态、规格参数及工艺等内容；2、双方讨论确定合作项目团队组成和沟通反馈机制；3、双方讨论确定合作项目的具体目标、具体合作分工范围、实施路径等关键事项；4、针对钠离子电芯材料应用出现的性能、制程问题，双方应共同讨论解决技术方案，保障项目落地。 🌼钠电布局蔚蓝在今年积极布局钠电业务。今年8月天鹏第一工厂26700产线改造1GWh产能；第三工厂（淮安）二期同时动工建设9GWh大圆柱产线，锂电、钠电共线，预计24年初量产。此外，公司已启动马来西亚项目10GWh圆柱电池项目，其中5GWh钠电、锂电共线，用于电摩、移动储能、家储等领域。 🌼投资建议今年以来公司主业电动工具电池业务受到终端需求下降+去库存影响，目前终端库存有望在圣诞期间完成消化，电芯在23Q1消化完成。我们预计23Q1三元圆柱电池出货环增25%+(约0.7亿颗)，利润端也有望随产能利用率提升有所恢复。新品类方面，1）公司产品通过戴森认证；2）电踏车10月进行送样验证，预计23Q2订单产生并出货；3）新增储能产能，便携式储能有望出货1Gwh。公司开拓钠电，与优秀材料企业战略合作，有望在钠电产品获得先发优势。预计23年公司出货圆柱电池5亿颗，单颗净利1.1元，圆柱电池利润5.5亿元；LED业务盈亏平衡；金属物流贡献归母净利1.3亿，公司23年归母净利7.6亿元，对应PE 27X。看2025年，按目前规划25年钠电产销量12gwh，假设1gwh 净利3600万（0.45元/wh，8%净利率），4.3亿利润；假设工具9亿颗，单颗净利1.1元，约10亿。再加金属物流、LED等，估计25年利润16.5亿（26%利润来自钠电），对应目前PE 12X，保持“重点推荐”。

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