【长江轻工】浆价下行如期兑现，持续推荐高盈利弹性的特纸龙头

⏰ 相关标的均可约反路演，如特种纸板块仙鹤/五洲/华旺/冠豪等，生活纸&个护板块维达/洁柔/百亚等，大宗纸板块太阳/博汇/晨鸣/山鹰等。

🌟 重点更新：巴西Su­z­a­no12月阔叶浆报价发布，下调40美金/吨至820美金/吨，即日起执行，浆价下跌如期兑现。

🌟 核心结论：看好浆价下行带来特种纸企高盈利弹性。浆价下行趋势明确，从盈利弹性角度，浆自给率低、浆耗高、需求偏韧性，且均有扩产计划的特种纸更大，推荐龙头仙鹤/五洲/华旺，2023年业绩增速或实现60%+/80%+/30%，对应当前估值17X/14X/15X，历史上业绩上行期间估值达到20X+。

👉 供给层面，阔叶浆新产能投产预期不变，其中Ar­a­u­co计划12月中旬投产，UPM计划23Q1投产（合计新增370万吨，占目前全球商品阔叶浆供应量近10%）,若如期投产，会加速浆价下跌。

👉 需求层面，欧美PMI已连续多月下降，预期明年上半年（当期亦为造纸淡季）需求大概率萎缩，中国需求恢复情况待观察。

👉 库存层面，欧洲港口木浆库存10月末达131.3万吨，环比+16%，趋势已贴近2018年（18H2逐渐被动累库，18年底浆价下跌），判断主因欧洲需求偏弱但木浆供应逐步恢复。

🌟 标的层面，持续推荐高盈利弹性的特纸龙头仙鹤/五洲/华旺/冠豪等，同时关注生活纸&个护板块龙头维达/洁柔/百亚等（逻辑类似特种纸，亦具备盈利弹性）；中期可布局工业纸龙头太阳/博汇等，目前估值处于9-10X区间（估值中枢约10-15X）。

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